>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-231010
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
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招銀國際 |
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宏觀點評
美國經濟–就業(yè)增長強勁，薪資增速放緩
3Q經濟反彈支撐就業(yè)增長強勁，9月新增非農就業(yè)數量達到33.6萬人，遠超市場預期，7、8月新增非農就業(yè)數量大幅上修，失業(yè)率保持在3.8%的歷史低位。平均時薪同比增速延續(xù)回落至4.2%，但依然高于3%-3.5%的合宜增速。近期汽車、醫(yī)療等行業(yè)罷工事件是近兩年來高通脹和勞工供應短缺共同作用的結果。隨著去通脹進入最后一公里，通脹進一步下降的難度增加，而在利率升至2007年以來高位后，銀行體系壓力和經濟不確定性上升，美聯儲不得不做出艱難平衡。預計美聯儲11月可能繼續(xù)暫停加息，但將維持鷹派基調。美國信貸條件可能進一步收緊，經濟將逐步下行，預計GDP增速從2023年的2%降至2024年的0.6%。（鏈接）
行業(yè)點評
中國汽車行業(yè)– 9月終端折扣繼續(xù)擴大
9月，大部分品牌（尤其是合資品牌）的終端折扣（基于8月單車零售的加權平均）環(huán)比有所擴大，可見隨著越來越多新車型的推出以及原材料成本的下降，價格戰(zhàn)仍在持續(xù)。另一方面，在歷史級的優(yōu)惠刺激下，“金九銀十”的九月終端銷量略超我們預期。新一輪的新車密集投放及四季度的銷量沖刺或更受投資者關注。
長城、吉利、比亞迪：長城9月終端折扣基本環(huán)比持平，3季度整體折扣水平和2季度基本相當，經銷商返點對其3季度業(yè)績的影響或有限。雖然藍山的月銷降到2,000臺左右，但仍然沒有折扣；隨著6座SUV市場的競爭加劇，我們預計藍山未來幾個月或出現折扣。坦克品牌的月度批發(fā)銷量創(chuàng)歷史新高至1.8萬臺，但折扣仍然極低。好貓和閃電貓的折扣有所擴大。吉利9月折扣有所回收，主要得益于星越和星瑞折扣小幅收窄，以及幾款新能源車年度款煥新上市。銀河L7的折扣有所擴大，銀河L6一上市即有小幅折扣。我們預計未來幾個月吉利的折扣會穩(wěn)定在7-9%。比亞迪9月折扣有所擴大，主要因為海豚、秦PLUS和元PLUS等車型的折扣有所提升。比亞迪的終端折扣仍然處于主要車企的最低水平。我們預計3季度比亞迪的單車凈利潤或繼續(xù)環(huán)比小幅改善。
廣汽、寶馬、奔馳：傳祺9月折扣有所擴大，埃安的折扣也繼續(xù)放大約1個點。埃安9月批發(fā)量超5萬臺，庫存繼續(xù)增加。昊鉑GT的上量情況仍然值得關注，因為所有的版本皆已開始交付并且710公里后驅超充版已官宣降價2萬。廣汽豐田和廣汽本田的9月折扣繼續(xù)放大至歷史新高。華晨寶馬的9月折扣有所放大至約20%，達到歷史新高。雖然廠商下調了下半年的新能源車的銷量目標，但是i3和iX3的折扣繼續(xù)擴大，全新iX1也開始有15%的折扣。在不考慮上半年的特殊返利的基礎上，我們估計寶馬經銷商3季度的新車毛利率相比2季度仍有惡化。北京奔馳的9月折扣基本環(huán)比持平，因為EQE、EQESUV和GLC的折扣擴大基本被A級、E級和GLB的折扣收窄所抵消。（鏈接）
中國汽車行業(yè)-電動車先行指標：9月特斯拉單店新訂單環(huán)比下滑
線索數量：9月六大品牌店均線索數量均環(huán)比增長，其中特斯拉的單店線索環(huán)比增長最高（+18%），主要因為在9月1日上市了改款Model 3，而蔚來的單店線索環(huán)比增長最?。?3%）。蔚來的主要指標在8月份顯著下滑，這起初令我們感到驚訝，因為難以量化新車型、降價和換電權益等多重變化會導致多少購車需求在5-7月提前透支；但這與蔚來9月交付量環(huán)比下滑是一致的。
進店客流：9月，除埃安外的五大品牌平均單店客流均環(huán)比增長，變化情況與線索量的變化基本一致。其中特斯拉的增長最高（環(huán)比+15%），但其進店至訂單的轉化率有所下降，可能因為改款Model 3的上市帶來熱度提升但漲價對成交有所抑制。理想、小鵬和比亞迪的進店客流環(huán)比增長4-6%，蔚來增長2%，埃安基本持平。小鵬的單店客流連續(xù)2個月為六大品牌最低，而蔚來的客流至訂單轉化率僅為4%，為六大品牌最低。
新訂單：9月特斯拉的單店新增訂單環(huán)比有所下滑，為近6個月以來的首次。理想的9月訂單環(huán)比增長最多（+12%），得益于單車1萬元的保險補貼。蔚來的單店訂單量自8月份滑落至六大品牌的最低水平，可見其新車和降價對銷售的促進作用正在減弱。蔚來近期致力于增加門店和銷售人員數量，未來幾個月其單店的新訂單增長可能有限。小鵬改款G9于9月19日上市，從9月的數據來看，新G9對其主要指標的促進作用相對溫和。（鏈接）
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