| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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中航證券 |
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報(bào)告摘要
◆事件:
公司8月28日公告，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入(27.34億元，+7.32%),歸母凈利潤(rùn)(4.50億元, + 10.32%),扣非歸母凈利潤(rùn)(4.41億元，+11.33%); .毛利率(30.73%，-2.11pcts),凈利率(16.56%，+0.48pcts)，ROE (攤薄) (3.89%, +0.15pcts)。2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收(13.93億元，+4.11%),歸母凈利潤(rùn)(2.06億元，+6.19%);毛利率(28.44%, -2.74pcts)，凈利率(14.95%，+0.34pcts)。
投資要點(diǎn):
◆營(yíng)收歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)近五年最佳，期間費(fèi)用進(jìn).步降低，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)
2023H1,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入(27.34億元，+7.32%)，完成年度目標(biāo)50.17%;歸母凈利潤(rùn)(4.50億元，+10.32%);營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)均創(chuàng)近五年新高。毛利率(30.73%，-2.11pcts),凈利率(16.56%，+0.48pcts);毛利率有所下降,凈利率持續(xù)提升,續(xù)創(chuàng)近十年新高。從單季度的情況來看，2023Q2,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入(13.93億元，+4.11%),創(chuàng)造歷史最佳單季度營(yíng)收，歸母凈利潤(rùn)(2.06億元，+6.19%),保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。毛利率(28.44%,-2.74pcts)，凈利率(14.95%, +0.34pcts)。
2023H1，公司期間費(fèi)用率(10.39%，-0.83pcts),其中銷售費(fèi)用率(0.63%, -0.28pcts),主要系本期售后服務(wù)費(fèi)減少;管理費(fèi)用率(7.93%,-0.26pcts);財(cái)務(wù)費(fèi)用率(-1.03%，-0.16pcts),主要系公司本期利息收入增加所致;研發(fā)費(fèi)用率(2.85%, -0.14pcts)。公司各項(xiàng)費(fèi)用率均有所降低,隨著公司營(yíng)收規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，公司規(guī)模效應(yīng)更加明顯。
截至2023年6月底，已簽訂合同、但尚未履行或尚未履行完畢的履約義務(wù)所對(duì)應(yīng)的收入金額為24.27億元，其中24.15億元預(yù)計(jì)將于2023年度確認(rèn)收入。
◆航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃{輪機(jī)控制系統(tǒng)營(yíng)收規(guī)模再創(chuàng)新高，國(guó)際合作業(yè)務(wù)訂單逐步恢復(fù)，非航民品受交付影響，下半年有望回升
公司收入可分為航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng)、國(guó)際合作業(yè)務(wù)、非航產(chǎn)品及其他三大類。
航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng)是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù),2023H1該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入(24.36億元，+11.41%),營(yíng)收規(guī)模續(xù)創(chuàng)最佳,營(yíng)收占比(89.10%,+3.27pcts)，占比進(jìn)-步提升,毛利率(31.23%, -2.24pcts),毛利率有所降低。公司全方位參與國(guó)內(nèi)所有在役、在研型號(hào)的航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)研制生產(chǎn)。公司設(shè)計(jì)生產(chǎn)的渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞發(fā)動(dòng)機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng)等產(chǎn)品，廣泛配裝于各類軍民用飛機(jī)、直升機(jī)、艦艇、戰(zhàn)車、發(fā)電機(jī)組等，客戶涉及航空、航天、船舶、兵器、能源等多個(gè)領(lǐng)域。
國(guó)際合作業(yè)務(wù)主要為國(guó)外航空企業(yè)提供民航精密零部件的生產(chǎn)，如航空發(fā)動(dòng)機(jī)搖臂、飛控系統(tǒng)和燃油系統(tǒng)滑閥偶件、發(fā)動(dòng)機(jī)泵殼體組件及其他精密零件的制造。2023H1該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入(1.63億元，+19.61%)，海外市場(chǎng)訂單有所恢復(fù)，毛利率(21.51%，+2.76pcts)。
非航空及其他業(yè)務(wù)主要以動(dòng)力控制系統(tǒng)核心技術(shù)為依托，重點(diǎn)向兵器、汽車等領(lǐng)域拓展,主要包括地面戰(zhàn)車類高端電液作動(dòng)裝置、彈用動(dòng)力控制系統(tǒng)關(guān)鍵零部件、汽車自動(dòng)變速執(zhí)行機(jī)構(gòu)、高精度電磁閥、傳感器等產(chǎn)品。2023H1該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入(1.35億元，-40.00%),主要原因是部分非航民品市場(chǎng)訂單減少,并且部分產(chǎn)品交付時(shí)間調(diào)整至下半年。毛利率(32.94%,-2.29pcts)，毛利率有所下降。
◆各子公司出現(xiàn)差異化發(fā)展，北京科航增速較快，募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，未來一年內(nèi)或?qū)⑦_(dá)產(chǎn)提升公司生產(chǎn)能力
公司業(yè)務(wù)主體主要為旗下4家子公司，2023H1各子公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)差異化增長(zhǎng)，其中北京科航增速較其他3家子公司增加明顯，其余均保持小幅度增長(zhǎng)。其中北京航科承擔(dān)的小型發(fā)動(dòng)機(jī)有新品的研發(fā)收入,因此增速較快，西控科技有部分訂單價(jià)格未與主機(jī)廠協(xié)商一致,暫未確認(rèn)收入，長(zhǎng)春控制受軍品價(jià)稅改革較大，增速放緩。
各子公司科研生產(chǎn)能力建設(shè)項(xiàng)目均在積極推進(jìn)中，預(yù)計(jì)均將在2023-2024年完成建設(shè)，屆時(shí)將有力支撐公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)品盈利能力提升。
◆航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)，軍用、民航市場(chǎng)需求穩(wěn)步提升
公司是國(guó)家航空動(dòng)力控制系統(tǒng)及燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng)產(chǎn)品的研制、生產(chǎn)基地，在航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)領(lǐng)域有較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和領(lǐng)先的行業(yè)地位。公司設(shè)計(jì)生產(chǎn)的渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞發(fā)動(dòng)機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng)等產(chǎn)品，廣泛配裝于各類軍民用飛機(jī)、直升機(jī)、艦艇、戰(zhàn)車、發(fā)電機(jī)組等。
隨著國(guó)家航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)重大專項(xiàng)落地實(shí)施和國(guó)產(chǎn)民用飛機(jī)的發(fā)展，航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)產(chǎn)品市場(chǎng)和業(yè)務(wù)空間廣闊。
國(guó)際業(yè)務(wù)層面,隨著國(guó)際航空運(yùn)輸市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇,交付量提升,發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)數(shù)量和價(jià)值量也會(huì)隨之增加。
控制系統(tǒng)技術(shù)衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面:公司加快軍工科技成果轉(zhuǎn)化,重點(diǎn)培育與航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)主業(yè)相關(guān)度高、技術(shù)水平和盈利前景好的產(chǎn)品業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了收入的穩(wěn)步提升。
投資建議:
①2023H1,營(yíng)收歸母凈利潤(rùn)均創(chuàng)近五年最佳,期間費(fèi)用進(jìn)- -步降低,規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，隨著航空發(fā)動(dòng)機(jī)的發(fā)展公司業(yè)績(jī)有望迎來持續(xù)增長(zhǎng)的黃金周期。
?、诋a(chǎn)品
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