>> 安信證券-上海家化(600315)組織架構(gòu)調(diào)整落地，品牌推廣逐漸加碼-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王朔 |
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公司發(fā)布2023年三季度報告：
1）2023前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.91億元/-4.91%；歸母凈利潤3.94億元/+25.83%；扣非歸母凈利潤2.98億元/-19.07%。
2）單三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.62億元/同比-10.82%/環(huán)比11.39%；歸母凈利潤0.93億元/同比-40.12%/環(huán)比+32.01%；扣非歸母凈利潤0.36億元/同比-78.67%/環(huán)比+1.48%。
前三季度毛利率同比提升，銷售投入顯著加大：
1）2023年前三季度，公司歸母凈利率7.74%/+1.89pcts，毛利率59.52%/+1.34pcts，銷售費用率43.43%/+3.78pcts，管理費用率9.18%/-0.35pct，研發(fā)費用率2.24%/+0.27pct。
2 ）單三季度，公司歸母凈利率6.37%/同比-3.12pcts/環(huán)比+2.09pcts，毛利率57.73%/同比+3.45pcts/環(huán)比-1.37pcts，銷售費用率43.20%/同比+3.54pcts/環(huán)比-3.74pcts，管理費用率11.23%/同比+1.71pcts/環(huán)比+3.81pcts，研發(fā)費用率2.51%/同比+0.54pct/環(huán)比-0.21pct。
護膚品類穩(wěn)定增長，佰草集玉澤等品牌表現(xiàn)優(yōu)異：
1）護膚：2023前三季度收入12.86億元/+1.54%；單Q3收入4.14億元/同比-8.55%/環(huán)比-10.40%，售價16.65元/支/同比+36.80%。其中，玉澤收入兩位數(shù)增長；佰草集天貓品牌年度會員日GMV破1100萬，新客成交同比增長超200%；美加凈“老Baby”抖音直播迅速破圈，首秀1290萬人次曝光；雙妹玉容霜3.0重磅升級。
2）個護家清：2023前三季度收入22.69億元/-5.44%；單Q3收入5.45億元/同比-18.29%/環(huán)比-17.02%，售價9.04元/支/同比+8.81%。其中，六神第二屆清涼節(jié)總曝光超5.5億。
3）母嬰：2023前三季度收入13.54億元/-8.62%；單Q3收入4.43億元/同比-3.51%/環(huán)比-5.53%，售價15.52元/支/同比+9.04%。
4）合作品牌：2023前三季度收入1.73億元/-13.92%；單Q3收入0.57億元/同比-0.21%/環(huán)比+0.49%，售價18.55元/支/同比+23.68%。
公司發(fā)布董事會決議公告，宣布組織機構(gòu)調(diào)整的議案：
公司決定對國內(nèi)業(yè)務(wù)組織機構(gòu)進行調(diào)整，設(shè)立美容護膚與母嬰事業(yè)部、個護家清事業(yè)部、海外事業(yè)部，以事業(yè)部為決策主體，并對業(yè)績結(jié)果負(fù)責(zé)。我們認(rèn)為，組織架構(gòu)調(diào)整后公司的組織效率有望進一步提升，加快對市場的反應(yīng)速度，合理協(xié)調(diào)資源分配，從而加速業(yè)務(wù)增長
投資建議：
增持-A投資評級，6個月目標(biāo)價26.46元。我們預(yù)計公司2023年2025年的收入增速分別為9.7%、11.5%、10.7%，凈利潤的增速分別為35.9%、29.5%、13.5%；給予增持-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為26.46元，相當(dāng)于2023年28倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：市場需求不及預(yù)期，市場競爭加劇，渠道結(jié)構(gòu)風(fēng)險，新品推廣不及預(yù)期等。
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