>> 太平洋證券-同和藥業(yè)(300636)Q3業(yè)績短期承壓，期待新產(chǎn)品法規(guī)市場放量-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周豫 |
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事件：
2023年10月25日晚，公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.60億元（YoY+5.94%），歸母凈利潤0.79億元（YoY+5.59%），扣非凈利潤0.72億元（YoY-1.05%）。
公司Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.78億元（YoY-7.48%），歸母凈利潤0.22億元（YoY -32.11%），扣非凈利潤0.22億元（YoY -29.85%）。
觀點：
Q3營收及利潤同比下滑，業(yè)績低于預期。2023年Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.78億元，環(huán)比增長10.50%，但同比下降7.48%，歸母凈利潤同比下降32.11%，扣非凈利潤同比下降29.85%。我們認為Q3業(yè)績短期承壓主要受以下幾方面因素影響：1）成熟品種面臨國際市場下游去庫存及內(nèi)銷價格下滑壓力；2）國內(nèi)外產(chǎn)能擴張，市場競爭加劇；3）費用率同比提升。
盈利能力保持穩(wěn)定，費用率小幅提升。2023年前三季度毛利率為31.29%（+1.98pct），凈利率為14.05%（-0.05pct），毛利率相較上年同期有所提升，凈利率保持穩(wěn)定。Q3單季度毛利率為26.89%（-4.47pct），凈利率為12.15%（-4.41pct），同比均出現(xiàn)下滑，隨著CDMO及新產(chǎn)品業(yè)務占比的提升，預計Q4將有改善。2023年前三季度銷售費用率、管理費用率和研發(fā)費用率分別為3.14%（+0.79pct）、5.00%（+1.00pct）和8.48%（+0.66pct），費用率小幅提升，其中管理費用率提升主要是股權(quán)激勵成本增加所致。
新產(chǎn)品放量疊加產(chǎn)能釋放，業(yè)績有望迎來高速增長。當前，公司新產(chǎn)品新興市場專利開始密集到期，法規(guī)市場專利預計于2023年Q4開始陸續(xù)到期；同時，公司二廠區(qū)一期工程正在試生產(chǎn)階段，預計2024年6月前完成試生產(chǎn)，公司于2023年7月完成8億元定增，募集資金將用于二廠區(qū)二期工程建設。新產(chǎn)品放量疊加產(chǎn)能釋放，公司業(yè)績有望實現(xiàn)高速增長。
投資建議：公司新產(chǎn)品法規(guī)市場專利將于2023年Q4開始陸續(xù)到期，我們預計新產(chǎn)品在法規(guī)市場即將開始放量，預測公司2023/24/25年營收為8.29/11.20/15.12億元，歸母凈利潤為1.21/1.76/2.55億元，對應當前PE為37/26/18X，持續(xù)給予“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)能釋放不及預期，產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新風險，市場競爭風險，環(huán)保政策風險，匯兌損益風險。
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