>> 國信證券-谷歌(ALPHABET)-A(GOOGL.US)廣告增長穩(wěn)健，云業(yè)務(wù)增速放緩，持續(xù)布局AI產(chǎn)品-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大小： |
804KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張倫可 |
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業(yè)績總覽：廣告業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，但云增長放緩，利潤率承壓。①整體：FY23Q3公司實(shí)現(xiàn)營收767億美元（同比+11%），GAAP毛利率56.7%（同比+1.8pcts，環(huán)比-0.5pcts），GAAP凈利潤197億美元（同比+42%，環(huán)比+7%）。②分業(yè)務(wù)：谷歌服務(wù)收入680億美元（同比+11%），其中包括：谷歌搜索廣告收入440億美元（同比+11%），YouTube廣告收入80億美元（同比+12%），Shorts TV和訂閱服務(wù)是關(guān)鍵驅(qū)動因素。谷歌網(wǎng)絡(luò)聯(lián)盟收入77億美元（同比-3%），其他非廣告業(yè)務(wù)收入83億美元（同比+21%）。谷歌云收入84億美元（同比+22%，環(huán)比+5%），同比增速較上季度下滑。
業(yè)務(wù)重點(diǎn)：①谷歌廣告業(yè)務(wù)保持穩(wěn)?。汉暧^景氣，搜索廣告業(yè)務(wù)三季度持續(xù)呈現(xiàn)增長穩(wěn)?。ㄍ?11%），YouTube廣告業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好（同比+12%）。②本季度云業(yè)務(wù)增速放緩：GCP收入同比增速+22%，較上季度+28%回落,主要受IT支出優(yōu)化與競爭壓力影響，云業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率回落至3.2%（上季為4.9%）。③整體營業(yè)利潤率弱于預(yù)期：營業(yè)利潤213億美元（OPM 27.8%，環(huán)比-1.4pcts）低于預(yù)期，三費(fèi)增加主要受研發(fā)費(fèi)用及法律費(fèi)用的影響。④資本支出積極：谷歌23Q3資本支出80.5億美元（同比+10.7%），上季度為62.9億美元（環(huán)比+28%）。財報會表示主要由于技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施和AI領(lǐng)域投資驅(qū)動，其中最大的投入是服務(wù)器，其次是數(shù)據(jù)中心。
業(yè)績展望：公司對廣告業(yè)務(wù)保持樂觀預(yù)期，YouTube和搜索廣告商支出持續(xù)穩(wěn)定，云業(yè)務(wù)依舊面臨下游客戶優(yōu)化成本壓力。同時公司積極推動AI基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)化、AI新功能和產(chǎn)品（如DuetAI、Gemini）落地。
投資建議：基本盤廣告業(yè)務(wù)穩(wěn)健，保持兩位數(shù)增長且后續(xù)樂觀。廣告業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)了90%以上的利潤，在大體量的基礎(chǔ)上高速增長持續(xù)為公司提供穩(wěn)定的營收。云業(yè)務(wù)增長雖放緩，但增速絕對值仍處高位。谷歌增加了AI基礎(chǔ)設(shè)施投入，促進(jìn)AI與平臺化產(chǎn)品結(jié)合，有望進(jìn)一步提升產(chǎn)品訂閱和廣告收入。我們上調(diào)2023-2025財年公司收入預(yù)測3057/3405/3739億美元（前值3041/3387/3720億美元），凈利潤預(yù)測759/948/110億美元（前值709/853/986億美元），給予目標(biāo)價160-170美元，中值對應(yīng)2023財年P(guān)E 23x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀壓力與IT支出放緩；云與AI競爭加?。划a(chǎn)品落地低于預(yù)期。
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