>> 國信證券-BOSS直聘(BZ.US)B端需求仍待恢復(fù)，預(yù)計全年現(xiàn)金賬單收入同比增長41%-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝琦,曾光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
BOSS直聘（BZ.O）即將發(fā)布2023年二季度業(yè)績公告。
國信互聯(lián)網(wǎng)觀點：
預(yù)計23Q2營業(yè)收入同比+30%，現(xiàn)金賬單收入同比+65%。我們預(yù)計23Q2 BOSS直聘實現(xiàn)收入14.5億元，同比+30%，環(huán)比+13%，符合公司23Q1業(yè)績會指引。預(yù)計現(xiàn)金賬單收入16.2億元，同比+65%，環(huán)比-2%，B端恢復(fù)速度略低于我們此前預(yù)期。我們預(yù)計公司營業(yè)成本保持環(huán)比平穩(wěn)，收入側(cè)增長釋放經(jīng)營杠桿，預(yù)計23Q2公司毛利率83%，同比-1pct，環(huán)比+2pct。公司今年二季度銷售費用投放較為謹(jǐn)慎，預(yù)計23Q2銷售費率36%，同比持平，環(huán)比-13pct。公司今年銷售費用控制得當(dāng)，預(yù)計公司今年仍能釋放較好的利潤。我們預(yù)計公司23Q2經(jīng)調(diào)整凈利潤3.4億元，同比+31%，環(huán)比+38%。經(jīng)調(diào)整利潤率23%，同比持平，環(huán)比+4pct。
商業(yè)化：B端需求仍待恢復(fù)。當(dāng)前就業(yè)市場C端用戶增長強(qiáng)勁，B端需求仍待恢復(fù)。區(qū)分B端來看，中小型企業(yè)招聘更加靈活，而大型企業(yè)恢復(fù)速度較慢。公司當(dāng)前付費企業(yè)數(shù)繼續(xù)提升。但付費企業(yè)平均收入（ARPPU值）受到中小企業(yè)收入占比提升以及大型企業(yè)恢復(fù)較慢影響，略有回落。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，我們預(yù)計公司23Q3現(xiàn)金賬單收入環(huán)比Q2持平，全年有望實現(xiàn)65億元現(xiàn)金賬單收入，同比增長41%。
投資建議：公司當(dāng)前C端態(tài)勢良好，龍頭地位穩(wěn)固，需等待B端復(fù)蘇?？紤]到公司當(dāng)前B端恢復(fù)較弱，下調(diào)收入預(yù)期，預(yù)計23-25年收入57/80/105億元（下調(diào)幅度-8%/-8%/-10%）。公司今年謹(jǐn)慎投放銷售費用，維持利潤預(yù)期，預(yù)計23-25年調(diào)整后凈利潤分別13/21/32億元（維持）。我們預(yù)計公司23-25年經(jīng)調(diào)整凈利潤增長CAGR為55%，考慮公司當(dāng)前B端需求仍待恢復(fù)，給予0.8-0.9倍PEG估值較為合理，給予公司23年45-47xPE，下調(diào)目標(biāo)價至18-19美元（下調(diào)幅度30%），繼續(xù)維持“買入”評級。
評論：整體：預(yù)計營業(yè)收入同比增長30%，經(jīng)調(diào)整利潤率23%
預(yù)計23Q2營業(yè)收入同比+30%，現(xiàn)金賬單收入同比+65%。我們預(yù)計23Q2 BOSS直聘實現(xiàn)收入14.5億元，同比+30%，環(huán)比+13%，符合公司23Q1業(yè)績會指引。預(yù)計現(xiàn)金賬單收入16.2億元，同比+65%，環(huán)比-2%，B端恢復(fù)速度略低于我們此前預(yù)期。我們預(yù)計公司營業(yè)成本保持環(huán)比平穩(wěn)，收入側(cè)增長釋放經(jīng)營杠桿，預(yù)計23Q2公司毛利率83%，同比-1pct，環(huán)比+2pct。公司今年二季度銷售費用投放較為謹(jǐn)慎，預(yù)計23Q2銷售費率36%，同比持平，環(huán)比-13pct。公司今年銷售費用控制得當(dāng)，預(yù)計公司今年仍能釋放較好的利潤。我們預(yù)計公司23Q2經(jīng)調(diào)整凈利潤3.4億元，同比+31%，環(huán)比+38%。經(jīng)調(diào)整利潤率23%，同比持平，環(huán)比+4pct。
商業(yè)化：B端需求仍待恢復(fù)
當(dāng)前就業(yè)市場C端用戶增長強(qiáng)勁，B端需求仍待恢復(fù)。區(qū)分B端來看，中小型企業(yè)招聘更加靈活，而大型企業(yè)恢復(fù)速度較慢。招聘平臺的收入本質(zhì)上是B端企業(yè)為了招聘合適的人才所支付的摩擦成本，B端競爭更激烈，才更愿意付出更大的摩擦成本。公司當(dāng)前付費企業(yè)數(shù)繼續(xù)提升。但付費企業(yè)平均收入（ARPPU值）受到中小企業(yè)收入占比提升以及大型企業(yè)恢復(fù)較慢影響，略有回落。
在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，我們預(yù)計公司23Q3現(xiàn)金賬單收入環(huán)比Q2持平，全年有望實現(xiàn)65億元現(xiàn)金賬單收入，同比增長41%。
投資建議：觀察B端恢復(fù)節(jié)奏，繼續(xù)維持“買入”評級
公司當(dāng)前C端態(tài)勢良好，龍頭地位穩(wěn)固，需等待B端復(fù)蘇?？紤]到公司當(dāng)前B端恢復(fù)較弱，下調(diào)收入預(yù)期，預(yù)計23-25年收入57/80/105億元（下調(diào)幅度-8%/-8%/-10%）。公司今年謹(jǐn)慎投放銷售費用，維持利潤預(yù)期，預(yù)計23-25年調(diào)整后凈利潤分別13/21/32億元（維持）。我們預(yù)計公司23-25年經(jīng)調(diào)整凈利潤增長CAGR為55%，考慮公司當(dāng)前B端需求仍待恢復(fù)，給予0.8-0.9倍PEG估值較為合理，給予公司23年45-47xPE，下調(diào)目標(biāo)價至18-19美元（下調(diào)幅度30%），繼續(xù)維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
政策風(fēng)險，競爭格局風(fēng)險，市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險等。
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