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財(cái)務(wù)表現(xiàn)：大模型快速發(fā)展驅(qū)動公司需求高景氣度，英偉達(dá)FY24Q2整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)及指引強(qiáng)勁。①整體：英偉達(dá)FY24Q2收入135.1億美元（同比+101%，環(huán)比+88%),高于公司此前110（±2%）億美元的指引范圍。GAAP毛利率70.1%（同比+26.6pcts，環(huán)比+5.5pcts)，GAAP凈利潤同比+843%至61.9億美元。②分業(yè)務(wù)：在GAAP下，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入103.2億美元（同比+171%，環(huán)比+141%），游戲業(yè)務(wù)收入22.4億美元（同比+22%，環(huán)比+11%），專業(yè)可視化收入3.8美元（同比-24%，環(huán)比+28%），汽車業(yè)務(wù)營收2.5億美元（同比+15%，環(huán)比-15%）。③財(cái)務(wù)指引：展望FY24Q3，公司營收預(yù)計(jì)為160億美元（±2%），GAAP和Non-GAAP毛利率指引分別為71.5%和72.5%（±50個基點(diǎn)），顯著優(yōu)于市場預(yù)期，GAAP和Non-GAAP營運(yùn)費(fèi)用分別指引29.5億美元和20億美元。
　　業(yè)務(wù)亮點(diǎn)：①數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)：收入同比近兩倍，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充有望帶動業(yè)績進(jìn)一步放量。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)同比+171%，Hopper和Ampere架構(gòu)的HGX平臺需求旺盛，AWS、Google Cloud、Azure、Oracle Cloud等云廠商以及AI初創(chuàng)公司持續(xù)加碼投入。后續(xù)隨著臺積電等供應(yīng)商CoWoS產(chǎn)能的提升，有望進(jìn)一步釋放業(yè)績；②游戲業(yè)務(wù)：環(huán)比持續(xù)恢復(fù)，五個季度首次實(shí)現(xiàn)同比正增長。受弱PC需求周期、挖礦需求下滑、渠道庫存積壓影響，游戲顯卡業(yè)務(wù)此前出現(xiàn)較大下滑，而本季度游戲業(yè)務(wù)同比+22%，庫存逐步出清。③汽車業(yè)務(wù)：基于Drive Orin Soc的自動駕駛平臺需求強(qiáng)勁。受益于智能駕駛功能持續(xù)滲透，本財(cái)季收入同比+15%。④專業(yè)可視化業(yè)務(wù)：降速放緩，持續(xù)推出新品。營收同比-24%，環(huán)比+28%。
　　公司情況：全球加速計(jì)算芯片龍頭，AI浪潮最大賣水者。①高性能AI計(jì)算芯片需求旺盛：隨著人工智能與大模型浪潮的來臨，AI應(yīng)用的落地對算力提出更高的要求，生成式AI、大語言模型的飛速發(fā)展驅(qū)動英偉達(dá)HGX等高端GPU訂單量強(qiáng)勁增長。②英偉達(dá)持續(xù)推出新品，鞏固AI計(jì)算領(lǐng)域龍頭地位：公司新推出的L40 GPU、GH200 Grace Hopper平臺、DGXGH200人工智能平臺適用于各類高性能計(jì)算任務(wù)，有望進(jìn)一步釋放生產(chǎn)力，強(qiáng)化公司在AI計(jì)算領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2024-2026財(cái)年公司收入為566/849/927億美元，凈利潤250/418/470億美元，考慮公司出色的產(chǎn)品力與AI帶來強(qiáng)勁需求，給予目標(biāo)價中值582美元，對應(yīng)2025財(cái)年P(guān)E 35x，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：下游AI應(yīng)用發(fā)展低于預(yù)期；AI芯片競爭加?。缓暧^與地緣風(fēng)險。