>> 東吳證券-尚太科技(001301)2023年三季報點(diǎn)評：Q3負(fù)極盈利觸底，業(yè)績基本符合市場預(yù)期-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 560KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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投資要點(diǎn)
盈利水平環(huán)比下降，業(yè)績基本符合市場預(yù)期。23年Q1-Q3公司營收31.71億元，同降10.33%；歸母凈利5.68億元，同降45.72%。23Q3公司營收12.04億元，同降10.02%，環(huán)增18.77%；歸母凈利1.63億元，同降53.89%，環(huán)降6.18%，扣非凈利1.61億元，同降54.42%，環(huán)降5.11%，23Q3毛利率為22.62%，同降18.25pct，環(huán)降3.16pct；歸母凈利率13.57%，同降12.91pct，環(huán)降3.61pct，業(yè)績基本符合市場預(yù)期。
23年Q3出貨4.3萬噸+，環(huán)增50%，預(yù)計Q4環(huán)比持平微增。我們預(yù)計公司23年Q1-Q3負(fù)極出貨9.6萬噸，同增20%，其中23Q3出貨4.3萬噸+，同環(huán)比增約50%，主要系公司主動降價提升占大客戶份額，且儲能產(chǎn)品Q3放量，出貨占比提升至20%+。Q4儲能觀望情緒重，且12月電池廠常規(guī)去庫存，我們預(yù)計Q4出貨環(huán)比持平微增，我們預(yù)計23全年出貨14萬噸左右，同增30%+?？?4年，公司進(jìn)入神行電池供應(yīng)鏈，動力市占率持續(xù)提升，疊加有望導(dǎo)入新客戶，我們預(yù)計公司24年出貨有望達(dá)20-22萬噸，同增約50%。
降價及高價庫存影響Q3盈利，后續(xù)單位盈利有望維持。價格端，我們測算23Q3單價2.8萬元/噸（不含稅），環(huán)降約3%，目前價格穩(wěn)定。盈利端，我們測算23Q3單噸凈利0.38萬元，環(huán)降近40%，主要系Q3降價影響及高價原材料庫存進(jìn)一步消化。23Q4伴隨產(chǎn)品價格企穩(wěn)且高價庫存基本消耗完畢，單噸毛利有望回升，但考慮Q4獎金計提影響，我們預(yù)計Q4單噸凈利環(huán)比持平，預(yù)計23年單噸凈利0.5萬元/噸左右。看明年，負(fù)極行業(yè)持續(xù)過剩，當(dāng)前價格下二線廠商基本盈虧平衡，尾部產(chǎn)能陸續(xù)退出，但公司石墨化可維持0.4萬元/噸左右成本優(yōu)勢，疊加快充等新產(chǎn)品增厚盈利，我們預(yù)計24年單位盈利可維持0.4萬元/噸左右。
存貨環(huán)比下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改善。23Q1-Q3公司期間費(fèi)用合計1.72億元，同降1.56%，費(fèi)用率5.43%，同增0.48pct，其中23Q3費(fèi)用率4.35%，同環(huán)比-0.44/-1.99pct。23Q3公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流1.02億元，同環(huán)比+115%/+126%。23Q3末存貨12億元，較Q2末減14%。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮負(fù)極行業(yè)競爭加劇，我們下修公司23-25年歸母凈利預(yù)期7.47/8.24/10.97億元（原預(yù)期9.04/11.36/15.46億元），同比-42%/+10%/+33%，對應(yīng)PE為15x/14x/11x，考慮公司長期增長潛力及成本優(yōu)勢，給予24年20xPE，對應(yīng)目標(biāo)價63元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷量不及預(yù)期，盈利水平不及預(yù)期
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