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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.46億元，同比+41.92%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.18億元，同比+55.71%。其中23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.55億元，同比+60.06%，環(huán)比+2.39%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.45億元，同比+67.07%，環(huán)比+21.68%。
　　Q3盈利能力有所提升，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。環(huán)比23Q2，公司焊帶產(chǎn)品出貨量提升明顯，我們預(yù)計(jì)公司價(jià)值量相對(duì)較高的SMBB、0BB及BC焊帶產(chǎn)品出貨占比有所提升，毛利率環(huán)比+1.46pct，達(dá)13.16%。
　　光伏焊帶作為組件必要輔材，需求量穩(wěn)中有升。2023-2025E年，我們預(yù)計(jì)全球光伏裝機(jī)需求分別為400/480/590GW，同比+67%/20%/23%；2023年MBB/SMBB/0BB/BC組件占比分別為60%/30%/7%/3%，光伏焊帶市場(chǎng)需求有望分別達(dá)190/219/254億元，YoY+57.80%/+15.46%/+16.02%，年復(fù)合增長(zhǎng)率超25%，市場(chǎng)前景廣闊。
　　遠(yuǎn)期市場(chǎng)份額有望提升，新產(chǎn)品緊跟下游推陳出新。公司順利發(fā)行可轉(zhuǎn)債，計(jì)劃募集5.85億元資金擴(kuò)張2萬(wàn)噸新產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)公司遠(yuǎn)期市占率有望達(dá)20%+，龍頭地位穩(wěn)固。截至23Q3，我們測(cè)算公司焊帶出貨量環(huán)比提升明顯。2023年全年產(chǎn)能有望達(dá)3.5萬(wàn)噸，出貨量有望近3萬(wàn)噸。技術(shù)角度看，公司互聯(lián)焊帶方面適用于HJT電池片的低溫焊帶、0BB焊帶順利量產(chǎn)，匯流帶方面適用于BC電池的扁圓產(chǎn)品、黑色及反光匯流帶正加緊向頭部組件廠出貨，未來(lái)有望進(jìn)一步提振公司未來(lái)業(yè)績(jī)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025E年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.99/3.34/4.49億元，分別同比+97.9%/+67.9%/+34.6%。對(duì)應(yīng)EPS分別為1.91/3.21/4.32元。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、技術(shù)創(chuàng)新加快