>> 方正證券-圣農(nóng)發(fā)展(002299)公司點評報告：雞價承壓降本增效保盈利，食品加工量增價高拓新域-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大小： |
282KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年10月25日，公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入139.27億元，同比+12.74%；歸母凈利潤7.40億元，同比+284.73%。單季度看，2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入48.47億元，同比+0.44%；歸母凈利潤3.13億元，同比+7.61%。
點評：
家禽飼養(yǎng)加工板塊：降本增效保障盈利空間。2023Q3雞肉銷量30.81萬噸，同比-1.03%，環(huán)比+7.09%；根據(jù)公司月度銷售數(shù)據(jù)測算，2023Q3雞肉平均銷售單價為11175元/噸，同比-1.90%，環(huán)比-4.09%。由于三季度白羽肉雞供強需弱，價格持續(xù)走低，公司雞肉平均售價受到影響。因此，公司積極采取各種措施壓縮成本，同時于各生產(chǎn)環(huán)節(jié)堅持“一只雞價值最大化”原則，實施高價值產(chǎn)品生產(chǎn)策略，降本增效使得公司在雞價下行周期仍保持較好盈利能力。
食品深加工板塊：高價值+高增長，前景廣闊。2023Q3肉制品銷售收入22.01億元，同比+13.81%，環(huán)比+15.42%；銷量9萬噸，同比+25.00%，環(huán)比+10.02%。公司肉制品業(yè)務(wù)維持高增長，主要是下游快餐行業(yè)需求增長帶動銷量上升，進而拉動食品深加工板塊增收。目前，該板塊處于快速擴張階段，公司在進行全渠道開發(fā)的同時，專設(shè)市場分析部進行大客戶渠道梳理，尋找和挖掘潛在高增長客戶，并將同類產(chǎn)品盡量多地向高單價渠道輸送，利于最大化整雞價值，提高毛利率。
白羽雞行業(yè)：景氣拐點漸近。從白羽肉雞代際傳導(dǎo)來看，由于2021H2和2022年前4個月引種較充足，目前行業(yè)仍處于景氣向下階段。自2022年5月以來白羽雞祖代引種受限，經(jīng)過代際傳導(dǎo)其影響將在2023Q4后期逐漸顯現(xiàn)，祖代環(huán)節(jié)的緊缺問題疊加Q4雞肉需求端有所支撐，雞價短空長多，景氣拐點有望在2023Q4開啟。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為194.56、227.04、249.30億元，歸母凈利潤12.79、22.24、23.06億元，對應(yīng)2023-2025年的PE為17.21、9.90、9.55X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險；公司業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險；自然災(zāi)害風(fēng)險。
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