>> 興業(yè)證券-寶鋼股份(600019)Q3業(yè)績超預(yù)期，降本控費成效持續(xù)釋放-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賴福洋 |
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投資要點
事件：2023年前三季度公司總營收2553.84億元，同比下降8.53%，歸母凈利潤83.5億元，同比下降11.76%；單季度來看，2023Q3公司總營收851.62億元，同比下降10.3%，環(huán)比下降6.76%；歸母凈利潤37.98億元，創(chuàng)年內(nèi)單季新高，同比上升127.1%，環(huán)比上升40.28%。
經(jīng)營數(shù)據(jù)：前三季度，公司累計完成鐵產(chǎn)量3702.6萬噸，鋼產(chǎn)量3981.6萬噸，商品坯材銷量3896.8萬噸；單季度內(nèi)，公司完成鐵產(chǎn)量1275.5萬噸，鋼產(chǎn)量1387.3萬噸，商品坯材銷量1340.5萬噸。
Q3或受益于低價原料庫存以及公司產(chǎn)品價格積極調(diào)漲，推升業(yè)績大增。行業(yè)層面，Q3單季度原料端價格有抬升、鋼材價格整體偏弱（僅冷軋均價環(huán)比有上漲），行業(yè)盈利水平尚處于盈虧平衡附近，較Q2環(huán)比有所下降，但板材類盈利降幅比長材類的相對有限。公司層面，根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)測算，單三季度，公司鋼材整體噸鋼售價為6353元，同比和環(huán)比分別下滑922元和431元；噸鋼毛利5826元，同比和環(huán)比分別提升13元和192元；噸鋼期間費用184元，同比下降229元、環(huán)比提升19元；噸鋼凈利為283元，同比和環(huán)比分別提升155元和82元。我們認為前期公司或因仍有部分低價原料庫存，原料成本壓力或相對可控，而受益于公司堅持差異化精品戰(zhàn)略路線，公司三季度內(nèi)連續(xù)兩次積極調(diào)漲產(chǎn)品價格，其中熱軋、普冷以及無取向硅鋼累計調(diào)漲200元/噸。原料成本精細管控及產(chǎn)品價格提漲共同推升Q3業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。
繼續(xù)深耕差異化精品戰(zhàn)略路線。三季度公司噸鋼利潤保持行業(yè)前列，經(jīng)營業(yè)績保持行業(yè)第一。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級：一方面，公司積極推進“百千十”戰(zhàn)略落地，加大海外市場開拓，1-9月出口合同簽約量454萬噸，同比提升45.5%；1-9月“1+1+N”產(chǎn)品銷量2032萬噸，同比增加156萬噸。把握汽車市場回暖機遇，冷軋汽車板單月銷量創(chuàng)歷史新高，面向新能源汽車的高等級無取向硅鋼生產(chǎn)線實現(xiàn)制造效率提升和交庫量達歷史最優(yōu)。另一方面，1-9月新增基礎(chǔ)研究項目15項；實現(xiàn)耐熱刻痕取向硅鋼B18HS070等8項產(chǎn)品全球首發(fā)；高速鋼軌批量供貨我國第一條跨海高鐵—福廈高鐵；深度參與我國清潔能源工程建設(shè)，成功供貨廣東汕尾甲子海上風(fēng)電場項目。降本控費:圍繞效率降本、物流降本、能源降本、采購降本以及控費降本等全方位持續(xù)挖掘成本改善潛力，1-9月累計降本48.9億元，超額完成年度目標(biāo)。公司三季度鐵水成本較上半年顯著下降。
中國制造業(yè)崛起驅(qū)動行業(yè)結(jié)構(gòu)升級，板材需求空間有望進一步打開。近年來隨著中國制造業(yè)的崛起，制造業(yè)對于鋼鐵需求的影響越發(fā)重要，2020年以來，雖然地產(chǎn)行業(yè)用鋼需求持續(xù)走弱，但制造業(yè)用鋼鐵需求呈現(xiàn)快速增長，對應(yīng)板材產(chǎn)量增速相對可觀。參考美國和日本的后工業(yè)化時代，其制造業(yè)對鋼鐵需求提升的發(fā)展歷程，我們認為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型所帶來的制業(yè)用鋼量占比或?qū)⒆裱@一規(guī)律，尤其是考慮到近幾年我們在以新能源、工業(yè)機器人為代表的中高端制造業(yè)的投資擴能，其對鋼鐵需求貢獻將進一步增加。公司作為國內(nèi)板材龍頭企業(yè)，秉承發(fā)展高端產(chǎn)品的戰(zhàn)略定力，有望充分受益于未來中國制造業(yè)崛起所帶來的鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)性發(fā)展機遇。
盈利預(yù)測與投資建議：在行業(yè)逆勢環(huán)境下，公司作為國內(nèi)板材類鋼鐵龍頭，抗風(fēng)險能力凸顯，高端化產(chǎn)品轉(zhuǎn)型路線持續(xù)推進，全年業(yè)績有望保持穩(wěn)健發(fā)展。我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為111.94/125.42/156.89億元，EPS分別為0.50/0.56/0.70元，10月25日收盤價對應(yīng)PE分別為12.6/11.2/9.0倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原料價格大幅波動，行業(yè)需求大幅下滑等
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