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核心觀點：
　　23Q3歸母凈利同比增127%，環(huán)比增40%，略超預期。據(jù)寶鋼股份2023年三季報，公司23Q3營收、歸母凈利分別為852億元、38億元，同比分別變動-10%、127%，環(huán)比分別變動-7%、40%。23Q3毛利率、凈利率分別約8.3%、5.2%，環(huán)比均上升。23Q1-3營收、歸母凈利分別為2550.2億元、83.5億元，同比分別變動-8.4%、-11.8%。
　　持續(xù)降本，保持鋼鐵龍頭地位。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，銷量方面，2023年三季度，公司完成鐵產(chǎn)量1,275.5萬噸，鋼產(chǎn)量1,387.3萬噸，商品坯材銷量1,340.5萬噸。1-3季度，公司累計完成鐵產(chǎn)量3,702.6萬噸，鋼產(chǎn)量3,981.6萬噸，商品坯材銷量3,896.8萬噸。降本方面，圍繞效率降本、物流降本、能源降本、采購降本以及控費降本等全方位持續(xù)挖掘成本改善潛力，1-3季度累計成本削減48.9億元。
　　站在復蘇的起點，靜待估值穩(wěn)步重估。據(jù)Wind，23Q3、23Q4（截至23年10月24日）我國鋼材綜合均價環(huán)比-1%、-2%，鐵礦石均價環(huán)比3%、4%，焦炭均價環(huán)比4%、4%，廢鋼均價環(huán)比-0.4%、-0.7%。截至2023年10月20日，國內(nèi)鋼廠盈利率19%。綜合來看，當前行業(yè)成本壓力較大，預期23Q4鋼鐵行業(yè)主動約束供給，有利于穩(wěn)價增利，改善盈利面，預計23Q4基本面逐步溫和復蘇。
　　盈利預測與投資建議：給予公司“買入”評級。預計公司23-25年EPS分別為0.56/0.63/0.70元/股，對應(yīng)23年10月24日收盤價的PE為10/9/8倍(PE_TTM約14倍)。公司是鋼鐵行業(yè)龍頭央企，考慮未來持續(xù)推進降本、增效、變革，參考可比公司估值，給予公司23年12倍PE估值，對應(yīng)公司合理價值為6.75元/股，給予公司“買入”評級。
　　風險提示。原材料大幅波動的風險。下游需求不及預期。粗鋼限產(chǎn)政策超預期的風險。