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投資要點(diǎn)
　　事件：公司擬以集中競價(jià)交易方式回購公司A股股份，本次回購將用于未來連續(xù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。
　　股票回購方案彰顯公司看好長期價(jià)值回歸信心。公司發(fā)布回購公司A股股份方案的公告，公司擬用不超過30億元的自有資金，以不超過8.86元/股的價(jià)格回購公司A股股份，回購股份數(shù)量不低于3.3億股，不超過5億股，占公司回購前總股本約1.48%-2.25%。截至董事會通過本次回購方案決議日，公司控股股東、持股5%以上的股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員不存在未來3個(gè)月、未來6個(gè)月減持本公司股份的計(jì)劃。本次回購將用于未來連續(xù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。我們認(rèn)為在當(dāng)前鋼鐵行業(yè)和市場環(huán)境低迷的背景下，公司積極開展股份回購計(jì)劃不僅降低未來實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的潛在成本，更加進(jìn)一步強(qiáng)化投資者信心，凸顯了公司長期堅(jiān)定看好鋼鐵行業(yè)未來健康發(fā)展，彰顯了公司對自身業(yè)績發(fā)展的信心。
　　持續(xù)發(fā)力產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級戰(zhàn)略，嚴(yán)格實(shí)施降本控費(fèi)工作、不斷鞏固低成本競爭優(yōu)勢。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級：一方面，公司積極推進(jìn)“百千十”戰(zhàn)略落地，并加大海外市場開拓；面對市場同質(zhì)化競爭，熱軋團(tuán)隊(duì)積極展開“大壁厚、超壁厚、高強(qiáng)度用鋼”等產(chǎn)品的研發(fā)；湛江鋼鐵加快生產(chǎn)經(jīng)營轉(zhuǎn)型升級，刷新多個(gè)冷軋工序指標(biāo)。另一方面，上半年公司實(shí)現(xiàn)超高強(qiáng)汽車板1500MPaDP、耐候冷鐓鋼BNH8等7項(xiàng)產(chǎn)品全球首發(fā)；面向新能源汽車行業(yè)的高等級無取向硅鋼生產(chǎn)線以“錨定產(chǎn)品”為工作指引，實(shí)現(xiàn)制造效率提升和交庫量達(dá)歷史最優(yōu)。降本控費(fèi)：公司長期對標(biāo)找差與成本削減工作，圍繞效率提升、經(jīng)濟(jì)爐料、能源消耗、嚴(yán)控費(fèi)用等方面，持續(xù)推進(jìn)降本控費(fèi)等挖潛工作。
　　重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)加快推進(jìn)，硅鋼產(chǎn)量有望進(jìn)一步提升。（1）寶山基地取向硅鋼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化（二步）項(xiàng)目已進(jìn)入土建施工、鋼結(jié)構(gòu)制作安裝階段，計(jì)劃2024年三季度投運(yùn)。（2）東山基地氫基豎爐系統(tǒng)項(xiàng)目：目前豎爐本體鋼結(jié)構(gòu)已封頂，進(jìn)入設(shè)備安裝階段，計(jì)劃2023年底投運(yùn)。（3）東山基地零碳高等級薄鋼板工廠項(xiàng)目已完成初步設(shè)計(jì)批復(fù)，全面開展施工圖設(shè)計(jì)工作。
　　中國制造業(yè)崛起驅(qū)動行業(yè)結(jié)構(gòu)升級，板材需求空間有望進(jìn)一步打開。近年來隨著中國制造業(yè)的崛起，制造業(yè)對于鋼鐵需求的影響越發(fā)重要，2020年以來，雖然地產(chǎn)行業(yè)用鋼需求持續(xù)走弱，但制造業(yè)用鋼鐵需求呈現(xiàn)快速增長，對應(yīng)板材產(chǎn)量增速相對可觀。參考美國和日本的后工業(yè)化時(shí)代，其制造業(yè)對鋼鐵需求提升的發(fā)展歷程，我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所帶來的制造業(yè)用鋼量占比或?qū)⒆裱@一規(guī)律，尤其是考慮到近幾年我們在以新能源、工業(yè)機(jī)器人為代表的中高端制造業(yè)的投資擴(kuò)能，其對鋼鐵需求貢獻(xiàn)將進(jìn)一步增加。公司作為國內(nèi)板材龍頭企業(yè)，秉承發(fā)展高端產(chǎn)品的戰(zhàn)略定力，有望充分受益于未來中國制造業(yè)崛起所帶來的鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)性發(fā)展機(jī)遇。
　　盈利預(yù)測與投資建議：在行業(yè)逆勢環(huán)境下，公司作為國內(nèi)板材類鋼鐵龍頭，抗風(fēng)險(xiǎn)能力凸顯，高端化產(chǎn)品轉(zhuǎn)型路線持續(xù)推進(jìn)，全年業(yè)績有望保持穩(wěn)健發(fā)展。此次公司發(fā)布股份回購方案彰顯了其對自身長期成長性的信心，鋼鐵龍頭價(jià)值有望不斷凸顯。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為111.94/125.42/156.89億元，EPS分別為0.50/0.56/0.70元，10月17日收盤價(jià)對應(yīng)PE分別為12.3/11.0/8.8倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)供給大幅過剩，行業(yè)需求大幅下滑，回購實(shí)施計(jì)劃不及預(yù)期等。