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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)業(yè)績(jī)。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入156.2億元（+9.8%）；歸母凈利潤(rùn)6.8億元（+17.3%）；扣非歸母凈利潤(rùn)6.7億元（+17.3%）。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)收入52.7億元（+5%）；歸母凈利潤(rùn)2.3億元（+12.3%）；扣非歸母凈利潤(rùn)2.3億元（+12.4%）。
　　三季度業(yè)績(jī)短期承壓，期間費(fèi)率保持穩(wěn)定。2023Q3公司毛利率為11.9%（+0.1pp）；凈利率為4.6%（+0.3pp）。費(fèi)用端來(lái)看，費(fèi)率保持平穩(wěn)波動(dòng)，2023Q3公司銷(xiāo)售費(fèi)率為2.4%（-0.1pp）；管理費(fèi)率為2.3%（+0.1pp）；財(cái)務(wù)費(fèi)率為1.1%（-0.3pp）。
　　批發(fā)和零售板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)。1）批發(fā)板塊：2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入127.2億元（+9.8%），占公司總收入的81.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.3億元（+13%），占公司總利潤(rùn)的63.5%。公司憑借渠道優(yōu)勢(shì)和藥械耗材SPD等供應(yīng)鏈增值服務(wù)，持續(xù)提升與上下游客戶(hù)的合作粘性，推動(dòng)創(chuàng)新藥、優(yōu)質(zhì)治療藥以及器械耗材的引進(jìn)推廣，落地集采集配模式，醫(yī)院藥械市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。2）零售板塊：2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入20.6億元（-1.2%），占總收入的13.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.1億元（+16.1%），占總利潤(rùn)的16.1%。公司積極推動(dòng)慢病管理、DTP藥店等專(zhuān)業(yè)化服務(wù)落地，強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)、信息技術(shù)在門(mén)店運(yùn)營(yíng)、處方外延、數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)方面的應(yīng)用，提高線(xiàn)下門(mén)店流量和輻射周邊的服務(wù)能力。同時(shí)公司優(yōu)化了零售端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)成本控制，實(shí)現(xiàn)零售業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)提升。
　　飲片規(guī)模效應(yīng)持續(xù)提升，配方顆粒加速院端覆蓋。2023年前三季度工業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入7.7億元（+51.4%），占總收入的4.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3億元（+29.4%），占總利潤(rùn)的19.7%。公司通過(guò)發(fā)揮公司批發(fā)和零售渠道優(yōu)勢(shì)，加快工業(yè)產(chǎn)品在區(qū)內(nèi)醫(yī)院端、零售端市場(chǎng)的進(jìn)一步拓展，中藥飲片產(chǎn)能和銷(xiāo)售規(guī)模持續(xù)提升，同時(shí)公司成立中成藥營(yíng)銷(xiāo)中心，統(tǒng)籌中成藥營(yíng)銷(xiāo)推廣工作，為未來(lái)省外市場(chǎng)拓展搭建業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。此外，公司中藥配方顆粒繼續(xù)加快在區(qū)內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的進(jìn)院布局，并積極開(kāi)展廣東、四川、重慶等地省標(biāo)備案工作，為未來(lái)加快品種在更大范圍的市場(chǎng)拓展奠定基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為8.4億元、10.2億元、12.3億元，對(duì)應(yīng)同比增速分別為20%/21.2%/20.3%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目或不及預(yù)期；應(yīng)收賬款管理風(fēng)險(xiǎn)