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2023前三季度公司營(yíng)業(yè)收入2553.84億元，同減8.53%；歸母凈利潤(rùn)83.50億元，同減11.76%；23Q3營(yíng)業(yè)收入851.62億元，同減10.30%，環(huán)減6.76%，歸母凈利潤(rùn)37.98億元，同增127.10%，環(huán)增40.28%。
　　鋼材產(chǎn)銷(xiāo)量整體上漲，出口訂單增長(zhǎng)顯著。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)鋼產(chǎn)量3981.6萬(wàn)噸，同增5.48%，實(shí)現(xiàn)鋼材銷(xiāo)量3897萬(wàn)噸，同增4.93%，其中板帶材銷(xiāo)量3458萬(wàn)噸，同增3.44%。2023年前三季度公司“1+1+N”產(chǎn)品銷(xiāo)量2032萬(wàn)噸，同比增加156萬(wàn)噸。此外，公司把握“汽車(chē)+出口”機(jī)遇，冷軋汽車(chē)板單月銷(xiāo)量創(chuàng)歷史新高，前三季度出口合同簽約量454萬(wàn)噸，同比提升45.5%。
　　收入同比下降，毛利率邊際改善。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2554億元，同減8.53%，主因內(nèi)需不濟(jì)。公司前三季度鋼材均價(jià)4948元/噸，同降11.67%。其中，前三季度板帶材均價(jià)4802元/噸，同降11.11%；管材均價(jià)為7380元/噸，同降4.55%。前三季度公司毛利率為6.30%（2023H1為5.30%），同降2.91pct。其中Q3毛利率8.29%，同升1.56pct，主因高端產(chǎn)品及出口產(chǎn)品拉動(dòng)。
　　期間費(fèi)用率下降，Q3凈利潤(rùn)環(huán)比大增。公司期間費(fèi)用率為2.83%，同降2.41pct，主因研發(fā)費(fèi)用率降低。其中銷(xiāo)售費(fèi)用率0.51%，同升0.08pct，管理費(fèi)用率1.17%，同升0.09pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.26%，同降0.15pct，研發(fā)費(fèi)用率0.88%，同降2.43pct，主因試運(yùn)行銷(xiāo)售成本不再計(jì)入研發(fā)費(fèi)用。前三季度公司計(jì)提各類(lèi)減值損失共計(jì)-6.85億元，去年同期為減值損失，主因上半年存貨跌價(jià)轉(zhuǎn)回。綜上，2023前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)83.50億元，同減11.76%。其中Q3歸母凈利潤(rùn)37.98億元，環(huán)增127.10%，連續(xù)第二個(gè)季度環(huán)比改善，創(chuàng)年內(nèi)單季新高。
　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流惡化，資產(chǎn)負(fù)債率下降。公司2023前三季度收現(xiàn)比為1.1170，同升0.29pct，主因營(yíng)業(yè)收入下降；付現(xiàn)比為1.0295，同降1.80pct，主因采購(gòu)原材料支付現(xiàn)金減少。綜上，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流入132.55億元，同比少流入106.05億元；投資活動(dòng)凈流出8.61億元，同比少流出151.18億元，主因投資支付的現(xiàn)金減少。公司資產(chǎn)負(fù)債率為42.40%，較去年底下降3.39pct，主因財(cái)務(wù)公司不再納入合并范圍致吸收存款及同業(yè)存放下降。
　　投資建議：市場(chǎng)整體需求不濟(jì)致行業(yè)盈利較差，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)同比下滑，但公司積極推進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，高端產(chǎn)品利潤(rùn)貢獻(xiàn)增加，毛利率邊際改善，預(yù)計(jì)未來(lái)高端產(chǎn)品、出口產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)一步拓展。預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)108.19、129.94、141.65億元，對(duì)應(yīng)PB為0.7、0.7、0.7倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。