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公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績(jī)。2023前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入406.97億元，同比-16.02%，歸母凈利潤56.38億元，同比下降39.66%；單季來看，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入131.37億元，同比下降16.68%，環(huán)比+2.6%，歸母凈利潤11.21億元，同比下降61.91%，環(huán)比比-45.2%。
　　業(yè)績(jī)低于預(yù)期我們認(rèn)為主因或緣于：
　　Q3焦煤長(zhǎng)協(xié)及市場(chǎng)價(jià)格處于全年低點(diǎn)，7-8月京唐港主焦煤價(jià)格平均2048元/噸，較2023Q2均價(jià)2108元/噸繼續(xù)下降，焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格參考中價(jià)新華長(zhǎng)協(xié)指數(shù)，Q3環(huán)比Q2下降15.6%，同比下降21.4%；
　　非煤業(yè)務(wù)可能或出現(xiàn)單季盈利承壓狀況，影響Q3業(yè)績(jī)；
　　Q4主流大礦焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格普遍上調(diào)150-200元/噸，有望改善公司四季度業(yè)績(jī)情況。
　　華晉焦煤業(yè)績(jī)優(yōu)異，資產(chǎn)注入前景廣闊。2022年公司通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買華晉焦煤51%的股權(quán)和明珠煤業(yè)49%的股權(quán)（其余51%股份由華晉焦煤持有），目前并購重組成功落地。2023年上半年華晉焦煤實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.4億元，凈利潤12.7億元。公司為山西焦煤集團(tuán)煤炭資產(chǎn)的主要上市平臺(tái)，集團(tuán)一直予以高度重視，集團(tuán)奉行“用好集團(tuán)的上市公司和平臺(tái)，依靠資本市場(chǎng)的力量，推動(dòng)專業(yè)化重組和資源整合”的路徑，確定“利用好上市公司平臺(tái)推動(dòng)煤炭資源整合和專業(yè)化重組”主攻方向，集團(tuán)資產(chǎn)證券化提速下，資產(chǎn)注入空間值得期待。
　　投資策略。我們預(yù)計(jì)公司2023年~2025年歸母凈利分別為72億元、75億元、78億元，對(duì)應(yīng)PE為7.4、7.1、6.9，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅下跌，煤炭需求不及預(yù)期。