>> 海通證券-山西焦煤(000983)經(jīng)營穩(wěn)健，有望受益需求端政策發(fā)力-230810
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 831KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
李淼,吳杰,王濤 |
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投資要點：
23H1實現(xiàn)歸母凈利45.2億元，同比-29.4%；23Q2歸母凈利20.5億元，同/環(huán)比-43.5%/-17.1%。公司23H1實現(xiàn)歸母凈利45.2億元，同比-29.4%，扣非凈利45.5億元，同比-19.85%；23Q2實現(xiàn)歸母凈利潤20.5億元，同/環(huán)比-43.5%/-17.1%。
煤炭業(yè)務(wù)：23H1收入/毛利同比-20%/-27%。公司23H1煤炭業(yè)務(wù)營業(yè)收入/成本171.7/59.5億元，同比-19.7%/-1.3%，實現(xiàn)毛利112.2億元，同比-26.9%，毛利率水平為65.3%，同比-6.5pct。從市場煤價看，23H1秦港動力煤/山西主焦煤均價分別為1023/2243元/噸，同比-13.9%/-27.1%。23Q2秦港動力煤/山西主焦煤均價分別為917/1960元/噸，同比-23.8%/-39.1%，環(huán)比-18.9%/-22.5%。我們認為公司煤炭業(yè)務(wù)業(yè)績下滑幅度小于煤價下跌幅度，主因公司長協(xié)為主價格穩(wěn)定性高，同時成本管控有效。
焦炭業(yè)務(wù)：23H1盈利有所下滑，營收/毛利同比-18%/-102%。公司23H1焦炭業(yè)務(wù)營業(yè)收入/成本52.18/52.22億元，同比-18.3%/-15.8%，毛利率-0.07%，同比-3.01pct。公司焦化子公司盈利同比由正轉(zhuǎn)負，23H1實現(xiàn)歸母凈利-1.1億元（22H1為0.21億元）。我們認為隨著焦炭提漲落地，焦炭市場供需結(jié)構(gòu)有望改善，公司焦炭業(yè)務(wù)盈利有望好轉(zhuǎn)。
電熱業(yè)務(wù)：23H1盈利好轉(zhuǎn)，毛利率同比+9.2pct。公司23H1電力熱力業(yè)務(wù)營業(yè)收入/成本35.4/35.0億元，同比+8.0%/-1.2%，毛利率0.99%，同比+9.23pct。公司電力子公司盈利虧損收窄，23H1實現(xiàn)歸母凈利-1.9億元（22H1為-3.3億元）。
擬使用募集資金向華晉焦煤委托貸款不超過25.3億元用于實施募投項目，產(chǎn)量和業(yè)績增量可期。公司擬使用募集資金向華晉焦煤委托貸款用于實施募投項目，以保證項目建設(shè)進度，委托貸款募集資金總額度不超過25.3億元，用于沙曲一二號煤礦智能化項目及沙曲一二號煤礦瓦斯綜合開發(fā)利用項目的貸款期限為3年，其余項目貸款期限為1年，貸款利率為3.1%。我們認為募投項目有利于華晉焦煤產(chǎn)量進一步釋放，有望貢獻業(yè)績增量。
盈利預(yù)測與估值。我們認為，公司焦煤市場地位穩(wěn)固、業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，募投項目有利于貢獻業(yè)績增量，有望受益于宏觀需求端政策發(fā)力。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利為80.2/85.5/89.6億元，EPS為1.41/1.51/1.58元，參考可比公司，給予公司一定龍頭溢價，2023年8~9倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間11.30~12.72元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。下游需求大幅下滑，政策力度不及預(yù)期。
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