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 Q2煤價(jià)下跌業(yè)績(jī)承壓，穩(wěn)增長(zhǎng)政策或提振焦煤價(jià)格，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布中報(bào)，2023年H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入275.60億元，同比-15.70%，歸母凈利潤(rùn)45.17億元，同比-29.43%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為45.47億元，同比-19.85%，其中Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.47億元，環(huán)比-17.13%，同比-36.78%?？紤]到2023年上半年煤價(jià)處于下行趨勢(shì)，下半年受穩(wěn)增長(zhǎng)政策的大力支持，焦煤價(jià)格有望在企穩(wěn)后繼續(xù)反彈，但預(yù)計(jì)全年煤價(jià)仍將同比有一定下滑。我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)85.1/96.0/96.6億元（前值119.2/128.4/133.8億元），同比-20.6%/+12.8%/+0.6%；EPS分別為1.50/1.69/1.70元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為5.8/5.2/5.1倍。煉焦煤國內(nèi)新增產(chǎn)能有限，下游地產(chǎn)需求有望改善，煉焦煤價(jià)格有望強(qiáng)勢(shì)反彈，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　煤價(jià)下行拖累煤炭板塊，電力業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)改善
　　煤炭業(yè)務(wù)：2023年上半年在進(jìn)口煤大超預(yù)期及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度有限下，煤價(jià)整體處于下行趨勢(shì)，2023年Q2京唐港主焦煤庫提價(jià)平均為1619.6元/噸，同比-38.07%，環(huán)比-27.00%。受此拖累，2023年H1公司煤炭板塊的營業(yè)收入為171.66億元，同比-19.72%；毛利率下滑6.46個(gè)百分點(diǎn)至65.34%，仍處于高位。非煤業(yè)務(wù)：2023H1公司焦炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.18億元，同比-18.32%；毛利率下降3.01個(gè)百分點(diǎn)至-0.07%。受益于煤價(jià)下行，電力板塊盈利改善，2023H1公司電力熱力實(shí)現(xiàn)35.37億元，同比+7.99%，毛利率為0.99%，同比增加9.23個(gè)百分點(diǎn)。
　　穩(wěn)增長(zhǎng)強(qiáng)政策提振焦煤需求，雙焦價(jià)格反彈有望持續(xù)
　　穩(wěn)增長(zhǎng)政策下焦煤受益：中央政治局會(huì)議反映政策層面穩(wěn)增長(zhǎng)意圖超預(yù)期，多方向布局尤其是對(duì)地產(chǎn)支持政策超預(yù)期，如沒再重申“房住不炒”、“減免房產(chǎn)交易的各種稅費(fèi)”、“降低首套房首付比、落實(shí)認(rèn)房不認(rèn)貸”等，后續(xù)有望對(duì)地產(chǎn)新開工帶來邊際改善，利多焦煤。雙焦價(jià)格反彈有望持續(xù)：在安監(jiān)力度升級(jí)背景下焦煤供給收縮預(yù)期增強(qiáng)，二季度末下游鋼廠補(bǔ)庫、焦企去庫幅度較大，而鋼廠焦炭庫存并沒有增加，說明鋼廠對(duì)焦炭實(shí)際需求有所增加，疊加鋼鐵平控有望改善煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)，雙焦價(jià)格反彈幅度明顯。截止至2023年8月8日京唐港主焦煤庫提價(jià)反彈至1810元/噸，較Q2低點(diǎn)1460元/噸上漲23.97%；焦炭現(xiàn)貨價(jià)格反彈至2100元/噸，較Q2低點(diǎn)1800元/噸上漲+16.67%?？紤]到后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望陸續(xù)落地，預(yù)計(jì)雙焦價(jià)格反彈仍能持續(xù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；煤價(jià)下跌超預(yù)期；產(chǎn)量釋放不及預(yù)期。