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山西焦煤于2023年08月7日發(fā)布2023年半年度報(bào)告：
　　 2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入275.60億元，同比減少15.7%；歸母凈利潤45.17億元，同比減少29.43%；扣非歸母凈利潤45.47億元，同比減少19.85%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為44.67億元，同比減少23.89%?；久抗墒找?.84元，同比減少39.57%；加權(quán)平均ROE為14.28%，同比減少7.96個(gè)百分點(diǎn)。
　　 2023年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入128.08億元，同比減少11.27%，環(huán)比減少13.18%；歸母凈利潤20.47億元，同比減少36.78%，環(huán)比減少17.13%；扣非歸母凈利潤20.55億元，同比減少36.46%，環(huán)比減少17.54%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.7億元，同比減少105.56%，環(huán)比減少103.67%；基本每股收益0.36元/股，同比減少54.43%，環(huán)比減少23.40%。
　　煤炭業(yè)務(wù)：煤炭價(jià)格下行，盈利能力下滑。2023年上半年公司煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入171.66億元，同比減少19.72%；營業(yè)成本59.49億元，同比減少1.33%；毛利率為65.34%，同比減少6.46pct。公司上半年煤炭業(yè)務(wù)盈利能力減少，主要系煤價(jià)下行所致。2023年上半年中價(jià)·新華山西焦煤長協(xié)價(jià)格指數(shù)為1706.5點(diǎn)，同比上漲2.52%；中價(jià)·新華山西焦煤現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)為1698.96點(diǎn)，同比減少16.19%。2023Q2中價(jià)·新華山西焦煤長協(xié)價(jià)格指數(shù)為1645.0點(diǎn)，同比下降6.96%，環(huán)比下降5.52%；中價(jià)·新華山西焦煤現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)為1524.4點(diǎn)，同比下降18.63%，環(huán)比下降31.46%。分子公司方面，2023年上半年晉興能源（斜溝礦）、水峪煤業(yè)、騰暉煤業(yè)、華晉焦煤凈利潤分別為17.96億元（同比-46.15%）、8.14億元（同比+1.68%）、1.66億元（同比-30.02%）、12.74億元；凈利率分別為35.95%（同比-10.89pct）、39.70%（同比+1.53pct）、29.59%（同比-10.50pct）、30.02%。
　　電力熱力業(yè)務(wù)：成本下行，經(jīng)營改善。2023年上半年電力熱力業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.37億元，同比增長7.99%；營業(yè)成本35.02億元，同比減少1.22%；毛利率為0.99%，同比上漲9.23pct，經(jīng)營改善。分子公司方面，2023年上半年西山熱電、興能發(fā)電、武鄉(xiāng)西山發(fā)電、古交西山發(fā)電凈利潤分別為-0.58億元（同比-25.88%）、0.00億元（同比-100.06%）、-1.62億元（同比-4.53%）、0.27億元（同比+4341099.86%）；凈利率分別為-65.00%（同比+19.04pct）、0.00%（同比+8.03pct）、17.35%（同比+4.66pct）、2.63%（同比+2.63pct），盈利能力明顯改善。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：考慮焦煤長協(xié)價(jià)格下調(diào)，我們下修公司2023-2025年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為537.67、560.07、578.99億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為81.55、87.78、92.84億元（2023到2025年原預(yù)測(cè)值為110.64、115.19、121.06億元），每股收益分別為1.44、1.55、1.64元，當(dāng)前股價(jià)8.74元，對(duì)應(yīng)PE分別為6.1X/5.7X/5.3X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：華晉焦煤未來業(yè)績不及預(yù)期、研報(bào)使用信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)