>> 光大證券-山西焦煤(000983)2023年半年報點評：業(yè)績受行業(yè)拖累下滑，高股息、成長優(yōu)勢猶存-230809
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 958KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王招華,戴默 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：8月7日，公司發(fā)布了2023年半年報，公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入275.6億元，同比-15.7%（按可比口徑），歸母凈利潤45.2億元，同比-29.4%（按可比口徑），扣非凈利潤45.5億元，同比-19.9%。
二季度焦煤價格中樞下移，公司盈利同環(huán)比均有所下滑。2023年Q2山西主焦煤現(xiàn)貨季度均價環(huán)比-29.7%，同比-45.3%，在此背景下，公司Q2營業(yè)收入128.1億元，環(huán)比-13.2%，同比-25.1%（按可比口徑），扣非凈利潤20.6億元，環(huán)比-17.5%，同比-25.3%（按可比口徑）。公司煤炭銷售以長協(xié)為主，占比超過80%，有助于穩(wěn)定公司盈利（Q2焦煤長協(xié)季度均價環(huán)比-8.1%，同比-9.9%）。
當前焦煤價格較6月低點累計已反彈37.9%。2023年4-6月，在進口煤數(shù)量持續(xù)高位、港口及電廠煤炭庫存高企的背景下，秦皇島港口動力煤現(xiàn)貨價格（5500大卡）出現(xiàn)明顯下跌，焦煤價格亦跟隨下跌（由于部分煤種可以兩用，焦煤、動力煤價格關(guān)聯(lián)度較強），此后隨著進口數(shù)量回落、水電出力不及預(yù)期、地產(chǎn)寬松預(yù)期加強，動力煤、焦煤價格均出現(xiàn)反彈，截至8月7日，山西呂梁主焦煤市場價已重回4月初水平，較6月低點累計反彈37.9%。
公司高分紅、高股息價值凸顯。公司2023年6月21日完成分紅派息，每10股含稅派息12元，以8月7日收盤價（8.74元/股）計，股息率為13.7%（按增發(fā)后股本計算）。公司合計分紅68.1億元，分紅率為63.5%，已連續(xù)兩年分紅率維持在60%以上（2021年為78.7%），高分紅、高股息價值凸顯。
資產(chǎn)注入實現(xiàn)產(chǎn)量外延增長仍然值得期待。公司2020年完成焦煤集團水峪煤業(yè)、騰暉煤業(yè)的收購，2022年底完成華晉焦煤的收購，兩次收購?fù)瓿珊蠊緳?quán)益產(chǎn)能由2796萬噸提升至3770萬噸；焦煤集團規(guī)劃產(chǎn)能2.48億噸，除山煤國際（3660萬噸）、山西焦煤股份公司（4890萬噸）外有超1.6億噸產(chǎn)能存在注入可能，截至2023年Q1，焦煤集團資產(chǎn)證券化率僅31%（按相關(guān)上市公司總資產(chǎn)/集團總資產(chǎn)計算），而山西省對省屬國企資產(chǎn)證券化率的目標是80%，我們認為公司通過收購集團資產(chǎn)進行外延擴張概率較大。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到當前焦煤價格中樞有所下移，我們下調(diào)23-25年歸母凈利潤預(yù)測33%、27%、27%至81.2、93.4、94.7億元，對應(yīng)EPS分別為1.43、1.65、1.67元，對應(yīng)ROE分別為19.5%、20.0%、18.4%，當前股價對應(yīng)23年P(guān)E處于歷史低位水平，且公司未來仍有資產(chǎn)注入的預(yù)期，維持“增持”評級。
風險提示：鋼材需求大幅回落；焦煤進口超預(yù)期增長。
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