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前三季歸母凈利同比+57%、Q3同比-46%/環(huán)比-61%，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　公司10月25日發(fā)布三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19億元，同比-11%，歸母凈利1.3億元，同比+57%；Q3營(yíng)收7.9億元，同比-20%，歸母凈利0.22億元，同比-46%/環(huán)比-61%。考慮消費(fèi)稅政策影響白油/重芳烴產(chǎn)品盈利水平，我們調(diào)整產(chǎn)品毛利率等假設(shè)，調(diào)整公司23-25年歸母凈利至1.85/2.72/3.83億元（前值2.4/3.6/4.6億元），對(duì)應(yīng)EPS0.75/1.11/1.56元，結(jié)合可比公司24年Wind一致預(yù)期平均11xPE，給予公司24年11xPE，目標(biāo)價(jià)12.21元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　主營(yíng)產(chǎn)品盈利受消費(fèi)稅政策等影響，Q3毛利率同環(huán)比有所承壓
　　據(jù)隆眾資訊，23Q3白油、重芳烴均價(jià)0.87/0.66萬元/噸，同比+5%/-5%，環(huán)比+10%/+8%，因消費(fèi)稅政策及原油價(jià)格上行等影響，公司產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比提升，但由于消費(fèi)稅征收額度高于產(chǎn)品提價(jià)幅度，疊加下游需求偏弱等因素，公司Q3盈利有所承壓。Q3單季度毛利率yoy-1.6/qoq-10.1pct至8.6%。
　　產(chǎn)品需求有望逐步改善，積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)降低消費(fèi)稅政策影響
　　據(jù)隆眾資訊，10月25日重芳烴/白油價(jià)格0.90/0.63萬元/噸，雖自6月消費(fèi)稅征收以來價(jià)格中樞有所上移，但階段而言產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)幅度整體仍低于消費(fèi)稅征收額，但據(jù)公司三季報(bào)，公司通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高附加值，以及延伸產(chǎn)業(yè)鏈等方式不斷降低消費(fèi)稅的影響，同時(shí)伴隨未來下游日化/化纖/改性塑料等領(lǐng)域需求復(fù)蘇，公司盈利有望回歸增長(zhǎng)軌道。公司10萬噸/年食品級(jí)/化妝品級(jí)白油和8萬噸/年輕質(zhì)白油項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，未來產(chǎn)品附加值持續(xù)提升，Q3末公司在建工程0.8億元，較年初+0.55億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)稅稅收政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。