>> 方正證券-舍得酒業(yè)(600702)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：堅(jiān)持高質(zhì)量可持續(xù)的發(fā)展之路，推進(jìn)品牌全國化布局-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 588KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司披露2023年第三季度報(bào)告，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.45億元，同比增長13.62%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.95億元，同比增長7.93%。23Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入17.17億元，同比增長7.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.75億元，同比增長3.01%。
產(chǎn)品端：2023年前三季度共實(shí)現(xiàn)酒類收入48.43億元，同比+12.23%，中高檔酒/普通酒分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.50/6.93億元，同比增長10.62%/22.94%，分別占酒類營收85.68%/14.31%。其中23Q3酒類收入15.72億元，同比+5.21%，中高檔酒/普通酒分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.92/1.80億元，同比增長3.49%/20.66%，分別占酒類營收88.56%/11.44%。中高端酒類增速放緩主要系今年宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較弱導(dǎo)致商務(wù)宴席及中高端消費(fèi)的需求和頻次降低所致。
渠道端：2023年前三季度批發(fā)代理/電商銷售分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.44/2.98億元，同比增長12.37%/10.19%，分別占酒類營收93.84%/6.16%。其中23Q3批發(fā)代理/電商銷售分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.25/0.48億元，同比增長7.59%/-38.44%，分別占酒類營收的96.96%/3.03%。分地區(qū)來看，23Q3省內(nèi)/省外分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.42億元/11.30億元，同比+47.37%/-5.38%%，分別占比28.11%/71.89%，今年以來深耕省內(nèi)成效顯著。經(jīng)銷商數(shù)量為2553個(gè)，較2022年末增加395個(gè)（新增經(jīng)銷商610家，退出經(jīng)銷商215家），相比2023第二季度凈增加148家。
財(cái)務(wù)端：2023年前三季度毛利率/凈利率分別同比-3.05/-1.52pcts至75.28%/24.74%，23Q3毛利率/凈利率分別同比-4.02/1.2pcts至74.63%/21.93%，其中毛利率與凈利率同比下降或因銷售費(fèi)用增加及大眾價(jià)格帶產(chǎn)品增速高于中高價(jià)格帶產(chǎn)品所致。23Q1-3銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用分別為9.87/4.90/-0.19/0.87億元，分別同比+20.00%/-4.71%/-31.09%/+73.93%，其中銷售費(fèi)用率同比+1pct至18.81%，主要系公司在各大重點(diǎn)城市及省會(huì)開展戰(zhàn)役突破市場(chǎng)所致；經(jīng)營活動(dòng)/投資活動(dòng)/籌資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額分別為5.80/-0.03/-7.01億元，其中經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動(dòng)主要是本期銷售回款增加所致。
公司堅(jiān)持“老酒、多品牌矩陣、年輕化、國際化”戰(zhàn)略，堅(jiān)持長期主義和利他的客戶思維。產(chǎn)品上實(shí)施多品牌戰(zhàn)略，“舍得+沱牌”兩大主品牌共同發(fā)力，布局全產(chǎn)品價(jià)格帶。營銷上多手段深化品牌建設(shè)，提升品牌賦能。延續(xù)與深化“品質(zhì)+文化”的兩大品牌護(hù)城河，與消費(fèi)者建立價(jià)值共鳴。渠道上公司夯實(shí)傳統(tǒng)渠道，積極布局KA、C2M、私域等新渠道，堅(jiān)持“穩(wěn)價(jià)格、控庫存、強(qiáng)動(dòng)銷”核心原則。實(shí)施老酒“3+6+4”營銷策略，尋求增量突破，在各大重點(diǎn)城市及省府開展戰(zhàn)役突破市場(chǎng)。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：看好公司繼續(xù)加強(qiáng)品牌建設(shè)及長期主義的戰(zhàn)略定力，加速全國化布局。我們預(yù)計(jì)23-25年實(shí)現(xiàn)營收78.7/100.7/126.0億元，歸母凈利潤21.04/27.43/34.84億元，維持強(qiáng)烈推薦。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
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