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2023Q3公司歸母凈利潤1.59億元，略超市場預(yù)期
　　公司公布2023年三季報：實現(xiàn)營業(yè)收入646.9億元，同比增長15.8%，歸母凈利潤虧損45.3億元，去年同期盈利6.9億元。分季度看，Q1、Q2、Q3分別實現(xiàn)營業(yè)收入199.7億元、212.3億元、235.0億元，同比分別增長37%、25%、-3.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為-27.5億元、-19.4億元、1.59億元。
　　Q3生豬業(yè)務(wù)虧損3-4億元，生豬養(yǎng)殖綜合成本降至約16.1元/公斤
　　2023年1-9月，公司生豬出欄量1832.6萬頭，同比增長47.6%。分季度看，Q1、Q2、Q3生豬出欄量分別為559.5萬頭、619.0萬頭、654.03萬頭，同比分別增長39%、55%、48%，我們預(yù)計今年2600萬頭出欄目標有望基本完成；Q1、Q2、Q3生豬業(yè)績分別為，虧損約17億元、虧損約18億元、虧損3-4億元。7-9月，公司生豬出欄均價分別為14.21元/公斤、16.84元/公斤、16.22元/公斤，我們估算Q3生豬養(yǎng)殖綜合成本16.1-16.2元/公斤，較Q2生豬養(yǎng)殖綜合成本約16.7元/公斤明顯下降。目前，公司能繁母豬、后備母豬存欄量分別為156萬頭、60萬頭，為2024年生豬出欄量3000-3330萬頭奠定基礎(chǔ)。
　　Q3肉雞業(yè)務(wù)盈利8-9億元，肉雞出欄成本降至約13.2元/公斤
　　2023年1-9月，公司肉雞出欄量8.62億羽，同比增長10.1%。分季度看，Q1、Q、Q3肉雞出欄量分別為2.67億羽、2.87億羽、3.08億羽，同比分別增長17.8%、9.5%、4.7%；Q2、Q2、Q3肉雞業(yè)績分別為，虧損約10億元、虧損約2億元、盈利8-9億元。7-9月，公司肉雞銷售均價分別為13.45元/公斤、15.07元/公斤、15.39元/公斤，我們估算Q3肉雞出欄成本13.2-13.3元/公斤，較Q2肉雞出欄成本13.7元/公斤左右明顯下降。
　　生豬行業(yè)產(chǎn)能去化有望加速，靜待畜禽價格反轉(zhuǎn)
　　生豬養(yǎng)殖效率大幅提升造成今年以來豬價疲弱，生豬行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能，近期各地淘汰母豬價格已降至年內(nèi)最低點，我們推斷生豬價格將持續(xù)低迷，產(chǎn)能去化有望加速。①2022年10-12月全國能繁母豬存欄量環(huán)比分別增長0.4%、0.2%、0.6%，同比分別增長0.7%、2.1%、1.4%，若考慮生產(chǎn)效率大幅提升，2023Q4豬價有望維持低位，十一前豬價不漲反跌，節(jié)后豬價繼續(xù)回落；②2023年1季末、2季末，全國能繁母豬存欄量同比分別增長2.9%、0.4%，隨著養(yǎng)殖效率的持續(xù)改善，1H2024全國生豬出欄量有望實現(xiàn)同比正增長，生豬價格大概率較2023年上半年更低迷。9月以來，仔豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損，有助于加速產(chǎn)能去化。我們推斷，本輪生豬產(chǎn)能去化最遲將于2024年上半年結(jié)束，豬價有望迎來新一輪上漲。③近期部分區(qū)域豬病呈現(xiàn)抬頭趨勢，需緊密跟蹤疫情影響。白羽雞板塊，我們維持此前判斷，商品代價格上行周期或于2023年底啟動。黃羽雞板塊，黃羽在產(chǎn)父母代存欄、父母代雞苗銷量均處于2018年以來同期底部區(qū)域，黃羽雞行業(yè)有望維持正常盈利
　　投資建議
　　我們預(yù)計2023-2025年公司生豬出欄量2600萬頭、3300萬頭、4000萬頭，同比分別增長45.2%、26.9%、21.2%，預(yù)計肉雞出欄量11.2億羽、11.76億羽、12.35億羽，同比分別增長5%、5%、5%，對應(yīng)歸母凈利潤7.31億元、167.98億元、219.84億元，同比分別增長-86.2%、2198.5%、30.9%。隨著生豬養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能，2024年生豬價格有望迎來新一輪上行周期，公司作為我國第二大生豬養(yǎng)殖企業(yè)、第一大黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)，有望實現(xiàn)凈利潤大幅增長，維持公司“買入”評級不變。
　　風(fēng)險提示
　　疫情；雞價上漲晚于預(yù)期；豬價持續(xù)低迷。