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三季度來水明顯修復(fù)，投資收益下降致前三季度凈利潤(rùn)同比減少。2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.02億元（-11.01%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.06億元（+83.52%）；扣非歸母凈利潤(rùn)2.74億元（+209.50%），主要系來水明顯改善，發(fā)電量同比增加141.75%，同時(shí)外購(gòu)電成本同比下降所致。公司前三季度營(yíng)業(yè)收入為83.91億元（+1.71%），歸母凈利潤(rùn)3.37億元（-24.70%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.56億元（-45.69%），主要系聯(lián)營(yíng)企業(yè)重慶天泰能源集團(tuán)有限公司等公司的投資收益同比下降及電解錳業(yè)務(wù)利潤(rùn)下降所致，前三季度公司投資收益0.17億元，同比降低91.05%
　　來水明顯改善，四季度發(fā)電量有望進(jìn)一步修復(fù)。上半年公司下屬水電站受來水嚴(yán)重偏枯影響，發(fā)電量明顯降低。三季度重慶降水改善，7/8/9月平均降水量481/80/191毫米，同比提高234%/371%/57%。根據(jù)重慶市氣象局10月天氣預(yù)報(bào)，預(yù)計(jì)10月全市平均降水量110毫米，較常年同期偏多一成。來水持續(xù)改善下，公司四季度發(fā)電量有望進(jìn)一步修復(fù)。
　　獨(dú)立儲(chǔ)能電站建成投產(chǎn)，綜合能源業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。2023年8月初，公司投資建設(shè)的重慶市永川區(qū)松溉200MW/400MWh磷酸鐵鋰獨(dú)立儲(chǔ)能電站項(xiàng)目和兩江新區(qū)龍盛100MW/200MWh磷酸鐵鋰獨(dú)立儲(chǔ)能電站項(xiàng)目建成并全容量并網(wǎng)投產(chǎn)。公司作為牽頭方中標(biāo)鞍鋼集團(tuán)下屬控股子公司本鋼板材高壓作業(yè)區(qū)2×135MW余氣資源綜合利用發(fā)電項(xiàng)目BOT總包工程。
　　回購(gòu)及增持并施，彰顯未來發(fā)展信心。2023年9月28日，公司發(fā)布回購(gòu)公告，擬以自有資金回購(gòu)公司股份，回購(gòu)總額1-2億元，回購(gòu)價(jià)格不超過10.00元/股。10月11日，公司通過集中競(jìng)價(jià)方式首次回購(gòu)股份203萬股，支付總金額為0.16億元。此外，公司控股股東長(zhǎng)江電力計(jì)劃從2023年9月28日起的未來12個(gè)月內(nèi)增持公司股份，增持金額0.5-1億元，未設(shè)定價(jià)格區(qū)間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電價(jià)大幅下降、來水不及預(yù)期、購(gòu)電成本大幅增加、綜合能源業(yè)務(wù)進(jìn)度不及預(yù)期。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　考慮上半年來水偏枯、投資收益減少、綜合能源業(yè)務(wù)落地情況等因素的綜合影響，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)5.87/8.95/11.52億元（原為7.21/10.65/12.97億元，下調(diào)幅度19/16/11%），同比增速23.3/52.4/28.7%；每股收益0.31/0.47/0.60元，對(duì)應(yīng)公司當(dāng)前股價(jià)為25/16/13倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。