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核心觀點：
　　事件：公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-3實現營業(yè)收入960.61億元，同減16.44%，實現歸母凈利潤8.95億元，同增13.78%，實現扣非歸母凈利潤7.03億元，同增2.74%。分季度看，23Q3單季度實現營業(yè)收入315.57億元，同減17.72%，實現歸母凈利潤3.83億元，同增14.80%，實現扣非歸母凈利潤2.73億元，同增2.96%。
　　盈利能力持續(xù)向好。公司23Q1-3毛利率為5.10%，同比增長0.97pp，23Q3毛利率為5.63%，同比增長1.12pp。費用端來看，公司23Q1-3期間費用率2.23%，同比增長0.37pp，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.16%/0.68%/0.33%/0.06%，同比增長0.20pp/增長0.14pp/增長0.05pp/降低0.03pp。綜合影響下，23Q1-3歸母凈利率為0.93%，同比增長0.25pp，23Q3歸母凈利率為1.21%，同比增長0.34pp。我們預計公司持續(xù)拓展產業(yè)鏈板塊有望進一步推漲利潤率。
　　積極調整品類結構，現金流有所承壓。23Q1-3公司經營性現金流同減92.13%至3.48億元，主因公司調整供應鏈板塊品類結構，購買商品及接受勞務支出現金增加。后續(xù)品類結構改善有望推動公司毛利率提升。
　　船舶訂單有序交付，業(yè)績逐步兌現。據蘇美達股份公眾號，截至三季度，公司已成功交付新船15艘，其中包括5艘皇冠63PLUS船，在手訂單交船已排期至26年下半年。公司升級船型獲市場認可，據蘇美達船舶公眾號，公司今年10月與航運巨頭嘉吉海運前簽署12艘皇冠63 PLUS新造散貨船長期期租協議，造船+航運雙輪驅動取得新進展。
　　盈利預測及投資建議：預計公司23-25年實現歸母凈利潤10.12、11.62、13.46億元，同比增速分別為10.5%、14.9%、15.7%，維持對公司合理價值為9.29元/股的判斷，對應23年PE 12倍，維持“買入”評級。
　　風險提示。大宗商品需求波動，市場競爭激烈，海外市場和匯率波動。