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事件：
　　公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收13.14億元，同比+35.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元，同比+139.21%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.88億元，同比+145.36%。
　　渠道擴張效果凸顯，營收延續(xù)快速增長：
　　公司前三季度實現(xiàn)營收13.14億元，同比+35.56%；其中23Q3實現(xiàn)營收4.87億元，同比+37.27%。公司渠道擴張持續(xù)推進，零食店受益于行業(yè)快速開店，月銷水平持續(xù)放量，電商發(fā)力直播持續(xù)突破，會員店優(yōu)勢穩(wěn)固。KA及流通板塊，逐步開商并豐富經銷商產品體系。產品方面，公司持續(xù)研發(fā)打磨新品，補充風味堅果SKU，以凍干堅果拓展品類邊界，整體研發(fā)創(chuàng)新能力領跑行業(yè)。
　　成本改善、規(guī)模效應、費用控制，帶動利潤率快速提升：
　　前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元，同比+139.21%；23Q3實現(xiàn)歸母凈利潤0.95億元，同比+95.31%。23Q3利潤彈性釋放，一方面公司成本略有下降，逐步鎖價棕櫚油，同時規(guī)模效應釋放，帶動毛利率同比+0.41pct至37.55%。另一方面精簡費用投放，收縮KA費用投放力度，同時零食店等占比提升調整費用結構，帶動銷售費用率同比1.03pct至9.92%。22Q3公司儲備堅果及膨化產品，研發(fā)費用率短期處于高位，今年產品研發(fā)節(jié)奏恢復，且下半年進入旺季更加關注產品銷售，帶動研發(fā)費用率同比-3.07pct至1.31%。帶動Q3整體凈利率同比+5.77pct至19.40%。
　　產品渠道適配，打開長期空間：
　　公司拆分8大渠道事業(yè)部，持續(xù)引進外部專業(yè)負責人，精細化運營，把握零食店、會員店、電商等渠道紅利，伴隨零食店擴店、會員店合作系統(tǒng)增加、電商持續(xù)發(fā)力，有望實現(xiàn)規(guī)模持續(xù)向上發(fā)展。產品方面，持續(xù)拓展產品邊界，精進產品力，推動產品、渠道分層適配。Q3凈利率印證公司業(yè)績向上勢能，未來在規(guī)模效應釋放、費效比提升背景下有望持續(xù)實現(xiàn)亮眼表現(xiàn)。
　　投資建議：
　　結合公司優(yōu)秀業(yè)績表現(xiàn)，我們將2023年利潤預期由2.79億元上調至3.03億元。預計2023-2025年公司收入增速分別為35.2%、34.4%、23.3%，凈利潤增速分別為91.1%、30.9%、23.8%?？春酶试慈罃U張，產品精進帶來的向上發(fā)展?jié)摿Α＝o予買入-A的投資評級，6個月目標價為97.36元，相當于2023年30XPE。
　　風險提示：零食量販店開店速度放緩、新品推廣不及預期、渠道擴張不及預期