>> 東方證券-甘源食品(002991)23年中報點評：營收放量向好，盈利能力改善-230909
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
大小： |
336KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝寧鈴,張玉潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布23年半年報，單Q2公司實現(xiàn)營收4.35億元/yoy+48.12%，歸母凈利潤0.64億元/yoy+246.50%，扣非歸母凈利潤0.54億元/yoy+533.49%。
產(chǎn)品渠道雙輪驅(qū)動，營收快速增長。公司23H1營收yoy+34.57%，1）分產(chǎn)品看，23H1綜合果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蠶豆/其他營收2.30/2.03/1.23/1.09/1.59億元，yoy+47.29%/32.21%/24.36%/20.92%/42.42%；2）分渠道看，23H1經(jīng)銷/電商/其他營收6.80/1.24/0.19億元，yoy+36.26%/36.37%/-2.73%，經(jīng)銷及電商渠道放量明顯；3）分區(qū)域看，23H1華東/華北/電商/華中/西南/華南/西北/東北營收1.75/1.68/1.24/1.22/1.05/0.50/0.45/0.32億元，yoy+47.37%/50.77%/36.36%/27.59%/23.89%/26.28%/10.64%/22.40%。
原料價格回落帶動盈利能力同比改善，安陽子公司減虧，費用率有所收縮。1)公司23H1毛利率35.60%/yoy+3.41pct，預(yù)計與棕櫚油成本下降、規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)等有關(guān)（公司23H1棕櫚油采購均價yoy-34.33%）；2）安陽子公司減虧，23H1凈利潤813.91萬元vs22H1凈利潤-1522.80萬元；3）公司23H1銷售費用率12.70%/yoy3.95pct，管理費用率4.35%/yoy-1.22pct，財務(wù)費用率-0.86%/yoy+0.16pct，研發(fā)費用率1.25%/-0.35pct，費用率有所收縮，預(yù)計與渠道結(jié)構(gòu)變化、規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)等有關(guān)；4）公司盈利能力改善明顯，23H1公司歸母凈利率14.47%/yoy+7.78pct。
23H2展望，收入端看，伴隨H2步入堅果銷售旺季、公司新品推出及渠道持續(xù)拓展，營收有望保持高增；利潤端看，盡管23H2利潤基數(shù)走高，但伴隨公司收入規(guī)模提升、安陽工廠爬坡減虧等，利潤率仍有望維持穩(wěn)重向好。公司產(chǎn)品力突出，伴隨新渠道紅利釋放及公司對渠道的完善補足，經(jīng)營趨勢有望持續(xù)向好，建議積極關(guān)注。
盈利預(yù)測與投資建議
我們略調(diào)整費用率預(yù)測，調(diào)整公司23-25年EPS預(yù)測2.86/3.74/4.72元（調(diào)整前23-25年為2.83/3.84/4.79元），我們維持此前23年36倍估值，對應(yīng)目標價102.96元，維持"增持評級"。
風(fēng)險提示
渠道拓展不及預(yù)期，安陽工廠爬坡不及預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期，原料成本波動
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