>> 華鑫證券-甘源食品(002991)公司事件點(diǎn)評報告：利潤超預(yù)期，增長勢能強(qiáng)勁-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年10月25日，甘源食品發(fā)布2023年前三季度報告。
投資要點(diǎn)
▌利潤超預(yù)期，延續(xù)高增態(tài)勢
2023Q1-Q3總營收13.14億元（同增36%），歸母凈利潤2.14億元（同增139%），其中2023Q3營收4.87億元（同增37%），歸母凈利潤0.95億元（同增95%），利潤超預(yù)期，系公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加深與零食量販店、商超會員店系統(tǒng)合作所致。盈利端，2023Q1-Q3毛利率36.32%（+2pct），凈利率16.3%（+7pct）；2023Q3毛利率37.55%（+0.4pct），凈利率19.4%（+6pct）。費(fèi)用端，2023Q3銷售費(fèi)用率為9.92%（-1pct），管理費(fèi)用率為3.45%（-1pct），費(fèi)率持續(xù)優(yōu)化。營業(yè)稅金及附加占比為1%（-0.1pct）。現(xiàn)金流端，2023Q1-Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.96億元（同增25%），2023Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.24億元（同增147%）。截至2023Q3末，合同負(fù)債0.44億元（環(huán)比+63%）。
▌產(chǎn)品+渠道持續(xù)放量，向上增長動能強(qiáng)勁
公司持續(xù)開發(fā)新品，豐富產(chǎn)品矩陣，重點(diǎn)打造豆類及調(diào)味型堅果，不斷擴(kuò)充調(diào)味堅果產(chǎn)品系列的sku以適配各渠道；凍干新品儲備充分，2023H2公司加速投放新品及升級后的產(chǎn)品，銷售力度加大有望帶動安陽工廠的產(chǎn)能釋放。零食專營渠道放量加速，同時內(nèi)部組織架構(gòu)完成改革優(yōu)化，疊加棕櫚油采購成本下行，有望釋放利潤彈性。成本端，公司目前結(jié)合整體價格浮動情況，少量鎖價以控制穩(wěn)定采購成本。堅果炒貨于下半年迎來銷售旺季，2023H2公司通過組織結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)銷商質(zhì)量優(yōu)化、渠道建設(shè)、新品導(dǎo)入等，利潤彈性持續(xù)釋放。
▌盈利預(yù)測
根據(jù)三季報，我們調(diào)整2023-2025年EPS為3.38/4.39/5.58元（前值分別為2.59/3.49/4.61元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為20/15/12倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、商超客流量減少、新品增長不及預(yù)期、零食專營渠道增長不及預(yù)期等。
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