>> 東吳證券-蒙娜麗莎(002918)2023年三季報點評：渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，經(jīng)營質(zhì)量提升-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 600KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,任婕 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。2023Q1-3公司實現(xiàn)營收45.45億元，同比-3.17%；歸母凈利潤3.33億元，同比+190.35%。其中，單Q3實現(xiàn)營收16.35億元，同比-7.60%；歸母凈利潤1.69億元，同比+42.94%。
經(jīng)銷業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2023Q1-3公司營收增速分別為+3.55%/-2.80%/-7.60%，受市場需求偏弱影響，營收規(guī)模有所下滑。公司持續(xù)優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)，持續(xù)開拓和維護銷售渠道，經(jīng)銷商渠道網(wǎng)絡(luò)進一步提升，經(jīng)銷渠道保持穩(wěn)定增長；同時加強風(fēng)控管理，把經(jīng)營活動現(xiàn)金流管理作為重要抓手，公司主動對回款慢、風(fēng)險高的工程項目控制投入。2023Q1-3公司經(jīng)銷業(yè)務(wù)收入28.98億元，同比增長9.13%，工程戰(zhàn)略業(yè)務(wù)收入16.47億元，同比減少17.23%。
毛利率顯著修復(fù)，降本增效成效漸顯。2023Q3公司銷售毛利率32.56%，同比變動+5.47pct，環(huán)比變動+2.56pct，公司實施各項降本增效措施，能源及部分原材料價格有所下降致毛利率修復(fù)；銷售凈利率11.60%，環(huán)比變動+2.02pct。期間費用率方面，23Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比變動-0.71/+0.52/+0.38/+0.24pct，銷售費用率下降主要系調(diào)整和優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略工程渠道收入下降。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比改善，經(jīng)營質(zhì)量提升。2023Q3公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.08億元，同比+17.02%。1）收現(xiàn)比：2023Q3公司收現(xiàn)比109.00%，同比變動-7.23pct；2023Q3末公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額10.99億元，同比-15.09%。2）付現(xiàn)比：2023Q3公司付現(xiàn)比100.45%，同比變動-7.96pct；2023Q3末公司應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)余額15.38億元，同比-24.79%。
盈利預(yù)測與投資評級：公司經(jīng)銷與戰(zhàn)略工程渠道雙輪驅(qū)動，公司近年來與多家地產(chǎn)商達成戰(zhàn)略合作，同時拓展整裝、家裝等小B渠道，零售端繼續(xù)加大渠道下沉開拓力度，經(jīng)銷占比繼續(xù)提升。隨著下游需求逐步修復(fù)以及原材料和能源價格高位回落，預(yù)計業(yè)績有望逐步修復(fù)?？紤]到需求端恢復(fù)緩慢，而毛利率修復(fù)較快，我們維持預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為5.12/6.12/7.13億元，對應(yīng)PE分別為12X/10X/9X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動風(fēng)險；房地產(chǎn)行業(yè)波動的風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；信用減值損失計提不充分的風(fēng)險。
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