>> 德邦證券-恩華藥業(yè)(002262)業(yè)績符合預期，看好麻醉管線長期增長空間-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)收入36.6億元（同比+17.2%），歸母凈利潤8.9億元（同比+19.4%），扣非歸母凈利潤8.9億元（同比+18.9%）；單Q3實現(xiàn)收入12.6億元（同比+12.2%），歸母凈利潤3.4億元（同比+15.8%），扣非歸母凈利潤3.4億元（同比+15.3%）。
盈利能力有所提升，公司業(yè)績表現(xiàn)符合預期：在2023年三季度受到一定程度外部環(huán)境影響的背景下，公司2023年單三季度歸母凈利潤3.4億（同比+15.8%），公司整體業(yè)績表現(xiàn)體現(xiàn)出公司產(chǎn)品管線較強的增長趨勢。2023年單三季度，公司毛利率和凈利率分別為71.9%（同比-5.6pct）和27.0%（同比+0.9pct）。（1）公司毛利率有所下滑：我們預計或是因為毛利率較低的零售業(yè)務增速較高占整體收入比例有所增加，以及核心麻醉線業(yè)務部分高毛利品種目前收入占比仍然不高所致，我們認為隨著后續(xù)高毛利品種收入占比提升，整體毛利率水有望提升；（2）公司盈利能力有所提升，主要系費用有所下降所致，其中銷售費用率下降明顯，2023年單三季度銷售費用率25.4%（同比-7.7pct），管理費用率4.5%（同比-0.5pct），財務費用率-0.5%（同比-0.4pct），研發(fā)費用率11.7%（同比+2.8pct）。
看好管制麻醉藥品高速增長，靜待新品陸續(xù)獲批貢獻新增量：公司目前重磅品種中除了“羥瑞阿舒”四大單品有望在今年實現(xiàn)快速增長以外，今年5月新獲批的奧賽利定有望在今年下半年及往后貢獻新的業(yè)績增量，此外公司還有多個在研品種有望陸續(xù)取得階段性進展，公司長期成長動力足。（1）臨床進度較快/即將獲批品種：地佐辛、普瑞巴林等產(chǎn)品審批有序進行中，齊拉西酮、阿普唑侖等4個產(chǎn)品已處于審評階段，此外NH600001處于臨床Ⅱ期。（2）BD業(yè)務方面：從丹麥靈北公司引進的NHL35700片進入臨床階段，與天鏡生物共同資助的Protollin美國Ⅰ期臨床順利開展。
盈利預測及投資建議。我們預計2023-2025年歸母凈利潤分別為11.0/13.7/17.3億元，分別增長為22.2%/24.8%/25.0%。對應PE分別為21x/17x/14x，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇的風險；產(chǎn)品銷售不及預期；政策超預期的風險。
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