>> 國泰君安-恩華藥業(yè)(002262)2023中報點評：麻醉產(chǎn)品高增長，TRV130有望貢獻增量-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 747KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹,甘壇煥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
公司仿制藥集采影響邊際遞減，創(chuàng)新研發(fā)持續(xù)投入，重磅產(chǎn)品TRV130獲批上市，加大新品推廣投入力度，業(yè)績有望加速增長，給予增持評級。
投資要點：
維持“增持”評級。2023H1營收24.00億元（+19.95%）；歸母凈利潤5.45億元（+21.72%）；扣非歸母凈利潤5.45億元（+21.26%）；2023Q2單季度營收12.22億元（+21.12%）；歸母凈利潤3.17億元（+22.59%）；扣非歸母凈利潤3.16億元（+21.59%），符合預期。維持23-25年EPS為1.10/1.37/1.69元，考慮到行業(yè)估值中樞下移，給予2023PE 30X，下調(diào)目標價至33.30元，維持增持評級。
精神類產(chǎn)品營收企穩(wěn)，麻醉類產(chǎn)品快速放量。23H1板塊拆分：麻醉類產(chǎn)品收入12.68億元（+29.68%），毛利率88.06%（-1.91pct）；精神類產(chǎn)品收入5.50億元（+1.98%），毛利率79.74%（-3.08pct）；神經(jīng)類產(chǎn)品收入0.74億元（-12.35%），毛利率64.58%（-10.88pct）；原料藥收入0.76億元（+19.97%），毛利率41.28%（+1.01pct）；醫(yī)藥商業(yè)收入2.90億元（+27.25%），毛利率16.65%（-0.61pct）。通過將麻醉產(chǎn)品業(yè)務下沉，擴張民營及基層醫(yī)院市場，確保非集采產(chǎn)品快速增長。
加強創(chuàng)新藥研發(fā)投入和新產(chǎn)品推廣力度。公司研發(fā)投入2.82億元（+35.09%），共有80多項在研項目，其中創(chuàng)新藥研發(fā)項目25個，NH600001乳狀注射液處于II期，6個I期項目（NH112、NH102、NH130、Protollin鼻噴劑、NHL35700、YH1910-Z02），預計2023H2遞交3個臨床申請項目。并重點加強近年上市的瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼、羥考酮、華舒達鼻罩以及富馬酸奧賽利定注射液（TRV130）的學術(shù)推廣力度，看好TRV130未來放量。
催化劑：新品放量超預期，研發(fā)進展超預期。
風險提示：新藥研發(fā)的不確定性風險；政策變化的風險。
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