>> 德邦證券-恩華藥業(yè)(002262)業(yè)績符合預期，看好核心麻醉業(yè)務持續(xù)高增長-230801
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實現(xiàn)營收24.0億元（+20.0%），歸母凈利潤5.4億元（+21.7%），扣非凈利潤5.5億元（21.3%）；23Q2營收12.2億元（+21.1%），歸母凈利潤3.2億元（+22.6%），扣非凈利潤+3.2億元（+21.6%）。
公司業(yè)績表現(xiàn)符合預期，麻醉業(yè)務表現(xiàn)亮眼：從季度趨勢來看，公司收入自2022年Q2至2023Q2連續(xù)5個季度保持環(huán)比同比均正增長，并且公司利潤端增速略快于收入增速，隨著后續(xù)管制類麻醉藥品收入占比提升，利潤率有望進一步提升。細分業(yè)務來看，23H1麻醉線實現(xiàn)收入12.7億元（+29.7%），精神線實現(xiàn)收入5.5億元（+2.0%），神經(jīng)線實現(xiàn)收入0.7億元（-12.4%），原料藥實現(xiàn)收入0.8億元（+20.0%），醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)收入2.9億元（+27.3%）。麻醉線收入高增長主要系公司麻醉和精神線產(chǎn)品的業(yè)務下沉，深度挖掘縣域基層與民營醫(yī)院市場以及新產(chǎn)品導入帶來。
高壁壘管制類麻醉藥品“羥瑞阿舒”+TRV130有望持續(xù)帶來業(yè)績增量：目前公司主要收入利潤來源為麻醉線業(yè)務，管制類麻藥“羥瑞阿舒”為公司近幾年上市的產(chǎn)品，市場空間大，行政壁壘大，目前相關產(chǎn)品市占率較低，隨著下半年手術量的恢復性增長，“羥瑞阿舒”將有望持續(xù)放量。此外管制類產(chǎn)品TRV130已于今年5月獲批，TRV130鎮(zhèn)痛效果更好，相較于阿片類藥物副作用更少，具有更好的競爭格局，該產(chǎn)品具備較大的市場空間。
仿創(chuàng)并重+BD戰(zhàn)略，公司或將迎來階段性催化：根據(jù)2023半年報，目前公司在研項目80+，投入科研經(jīng)費約2.8億元（+35.1%），研發(fā)投入持續(xù)增加。1）創(chuàng)新藥項目：共計25個，其中NH600001處于臨床Ⅱ期。2）仿制藥項目：在研項目43個，其中申報產(chǎn)品包含地佐辛、普瑞巴林等產(chǎn)品，開展一次性評價項目14個，其中齊拉西酮、阿普唑侖等4個產(chǎn)品已處于審評階段；3）BD業(yè)務方面：從丹麥靈北公司引進的NHL35700片進入臨床階段，與天鏡生物共同資助的Protollin美國Ⅰ期臨床順利開展。
盈利預測及投資建議。我們預計2023-2025年歸母凈利潤分別為11.0/13.7/17.3億元，分別增長為22.2%/24.8%/25.0%。對應PE分別為22x/18x/14x，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇的風險；產(chǎn)品銷售不及預期；政策超預期的風險。
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