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公司發(fā)布2023年中報(bào)，業(yè)績增長符合預(yù)期：公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入24.00億元，同比增長19.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.45億元，同比增長21.72%；扣非凈利潤5.45億元，同比增長21.26%。Q2單季度收入12.22億元，同比增長21.12%；歸母凈利潤3.17億元，同比增長22.59%；扣非凈利潤3.16億元，同比增長21.59%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，麻藥新品放量迅速。2023年H1，公司麻醉類產(chǎn)品收入12.68億元(YoY +29.68%)；精神類產(chǎn)品收入5.50億元(YoY+1.98%)；神經(jīng)類產(chǎn)品收入0.74億元(YoY -12.35%)；其他制劑收入0.92億元(YoY +65.05%)；原料藥收入0.76億元(YoY +19.97%)；醫(yī)藥商業(yè)收入2.90億元(YoY +27.25%)。不考慮商業(yè)醫(yī)藥，麻醉類制劑收入占公司制劑收入提升至63.9%，占比持續(xù)提升。
　　奧賽利定落地，持續(xù)加碼研發(fā)助推轉(zhuǎn)型。公司鎮(zhèn)痛新藥奧賽利定于2023年5月在國內(nèi)正式獲批上市，進(jìn)一步了豐富公司的疼痛管理產(chǎn)品矩陣。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2023年H1合計(jì)投入2.82億元(YoY+35.09%)，占收入比例提升至11.75%。公司現(xiàn)擁有專業(yè)研究人員826人，其中碩士或博士388人；擁有在研項(xiàng)目80多項(xiàng)，其中創(chuàng)新藥項(xiàng)目25項(xiàng)，II期項(xiàng)目1個(gè)(NH600001乳狀注射液)、I期項(xiàng)目6個(gè)(NH112、NH102、NHL35700、NH130、YH1910-Z02、Protollin鼻噴劑)。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.07元/股、1.35元/股和1.65元/股。考慮公司麻藥產(chǎn)品快速放量，疊加疫后院內(nèi)操作診療快速恢復(fù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)快速改善，結(jié)合麻藥行業(yè)的屬性，參考可比公司估值，給予公司2023年30倍PE估值，對應(yīng)合理價(jià)值32.25元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。傳染病爆發(fā)影響院內(nèi)操作診療，麻藥放量不及預(yù)期，新藥研發(fā)推進(jìn)不及預(yù)期等。