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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24億元（+20%），歸屬于母公司股東的凈利潤5.4億元（+21.7%），歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤5.5億元（+21.3%）。
　　深度挖掘縣域基層與民營醫(yī)院市場，麻醉、精神、商業(yè)醫(yī)藥板塊穩(wěn)健增長。麻醉板塊2023年H1實(shí)現(xiàn)收入12.7億元，同比增長29.7%，占營收比重由2022年的50.6%提升至52.8%。精神板塊2023年H1實(shí)現(xiàn)收入5.5億元，同比增長2%。神經(jīng)板塊實(shí)現(xiàn)收入0.7億元，同比下滑12.4%。商業(yè)醫(yī)藥板塊實(shí)現(xiàn)收入2.9億元，同比增長27.3%。原料藥板塊實(shí)現(xiàn)收入7555.4萬元，同比增長20%。其他銷售實(shí)現(xiàn)收入9173.9萬元，同比增長65.1%。公司高度重視市場準(zhǔn)入和學(xué)術(shù)推廣，保持重點(diǎn)品種力月西、福爾利及思貝格等快速成長，并有效保證舒芬太尼、羥考酮注射液、阿芬太尼、等產(chǎn)品快速列院形成銷售。
　　富馬酸奧賽利定注射液（TRV130）、依托咪酯中/長鏈脂肪乳注射液獲批上市，預(yù)計(jì)將為公司貢獻(xiàn)業(yè)績增量。富馬酸奧賽利定注射液（TRV130）是與美國Trevena公司合作的新產(chǎn)品，在中國獲化合物專利獨(dú)占許可。
　　聚焦中樞神經(jīng)系統(tǒng)領(lǐng)域，創(chuàng)仿并重儲備梯隊(duì)品種。公司研發(fā)投入持續(xù)提升，2023年H1研發(fā)投入達(dá)2.8億元（+35.1%）。在研創(chuàng)新藥項(xiàng)目有25項(xiàng)，其中開展Ⅱ期臨床研究項(xiàng)目1個(gè)（NH600001乳狀注射液），I期臨床研究項(xiàng)目6個(gè)（NH112、NH102、NH130、Protollin鼻噴劑、NHL35700、YH1910-Z02），預(yù)計(jì)2023年下半年遞交新藥臨床申請的項(xiàng)目3個(gè)，其余項(xiàng)目均處于早期研發(fā)階段或研發(fā)保密階段。一致性評價(jià)在研項(xiàng)目14個(gè)，其中在審評項(xiàng)目4個(gè)。2023年上半年鹽酸丁螺環(huán)酮片、鹽酸戊乙奎醚注射液已通過一致性評價(jià)。
　　盈利預(yù)測與投資建議：恩華藥業(yè)在麻醉、神經(jīng)領(lǐng)域構(gòu)建了多維度、多層次的產(chǎn)品梯隊(duì)和發(fā)展格局。TRV130上市有望為業(yè)績持續(xù)注入動能。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為11.1、13.5和16.8億元，對應(yīng)EPS為1.1、1.34和1.66元，對應(yīng)PE分別為22、18和15倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)展或不及預(yù)期、商業(yè)化進(jìn)展或不及預(yù)期、帶量采購政策影響。