>> 廣發(fā)證券-恩華藥業(yè)(002262)麻藥韌性凸顯，助力業(yè)績持續(xù)增長-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮,李安飛 |
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公司發(fā)布2023年三季報，業(yè)績穩(wěn)定增長凸顯麻藥韌性：公司2023年前三季度實現(xiàn)收入36.56億元（同比+17.17%），歸母凈利潤8.86億元（同比+19.38%），扣非凈利潤8.86億元（同比+18.91%）。公司三季度收入12.56億元（同比+12.21%，環(huán)比+2.79%），歸母凈利潤3.41億元（同比+15.82%，環(huán)比+7.46%），扣非凈利潤3.40億元（同比+15.34%，環(huán)比+7.71%），經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為3.73億元（同比+52.33%，環(huán)比+358.40%）。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，帶動利潤率提升。公司三季度毛利率為71.89%，同比減少5.58pct；凈利率為27.00%，同比增加0.86pct。公司凈利率提升得益于費用率改善，三季度銷售費用為3.19億元，費用率為25.38%，同比降低7.73pct；管理費用為0.57億元，費用率為4.53%，同比降低0.44pct；研發(fā)費用為1.47億元,費用率為11.70%，同比提升2.78pct。
奧賽利定放量在即，在研管線儲備豐富。根據(jù)國家醫(yī)保局披露的申報藥品信息，公司從Trevena引入的奧賽利定是全球首個獲批上市的G蛋白偏向性μ-阿片受體激動劑，于2023年4月獲NMPA批準(zhǔn)上市。奧賽利定比傳統(tǒng)μ受體激動劑不良反應(yīng)發(fā)生率低，且起效更快、鎮(zhèn)痛作用更強，進入醫(yī)保后有望實現(xiàn)快速放量。公司創(chuàng)新藥管線豐富，根據(jù)半年報披露，目前NH600001乳狀注射液處于II期臨床階段，另有6款新藥處于I期臨床階段。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為1.08元/股、1.37元/股和1.70元/股?？紤]疫后院內(nèi)操作診療快速恢復(fù)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)快速改善，結(jié)合麻藥行業(yè)的屬性，公司麻藥產(chǎn)品持續(xù)放量。參考可比公司估值，給予公司2024年25倍PE估值，對應(yīng)合理價值34.27元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。麻藥放量不及預(yù)期，集采降價超預(yù)期，新藥研發(fā)失敗風(fēng)險。
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