>> 銀河證券-科新機(jī)電(300092)公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，期待新產(chǎn)能落地-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩 |
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事件：
公司發(fā)布2023年第三季度報告，第三季度實現(xiàn)營收3.97億元，同比增長37.67%?？鄯菤w母凈利潤0.45億元，同比增長48.65%。2023年前三季度公司實現(xiàn)營收11.68億，同比增加44.67%，扣非歸母凈利潤1.34億，同比增長57.79%。
核心觀點：
在手訂單充足保障業(yè)績增長，毛利略有下降主要系部分高端原材料增加，后隨規(guī)模效應(yīng)有望逐步修復(fù)。截至三季度末公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為負(fù)7329萬，年初為7018萬，主要受到公司新簽訂單增加影響，公司上游主要為鋼材企業(yè)付款周期短，下游為化工企業(yè)付款周期長，導(dǎo)致了經(jīng)營現(xiàn)金流有正轉(zhuǎn)負(fù)，后期隨著產(chǎn)品發(fā)貨、利潤增加，預(yù)計經(jīng)營性現(xiàn)金流將得到修復(fù)。毛利率為22.93%較去年同期有所下降，主要是公司在提升產(chǎn)品附加值過程中，原材料價格上升所致，雖然毛利率有所下降但純利潤增加，后續(xù)隨著高附加值產(chǎn)品銷量增加，預(yù)計毛利率將會逐步恢復(fù)。截止23年6月末，在手訂單21億元，其中新能源類占比約30%以上，天然氣化工約30%以上，石油煉化占比20%以上，訂單充足。
國內(nèi)外利好疊加，石油煉化與天然氣裝備收入得到提升。國內(nèi)方面，公司石油撬裝裝置今年以來累計中標(biāo)超過1億，近期公司中標(biāo)川西海相高含硫氣田橇裝核心設(shè)備，為中石化高含硫天然氣的開采處理，持續(xù)提供有力保障。我們預(yù)計該領(lǐng)域支撐后期公司業(yè)績發(fā)展。國際方面，隨著疫情結(jié)束以及“一帶一路”經(jīng)濟(jì)帶的發(fā)展，公司與“一帶一路”沿線客戶以及俄語片區(qū)客戶合作進(jìn)一步加深，上半年出口業(yè)務(wù)收入較去年同期增加超90%，后期預(yù)計隨著“一帶一路”的進(jìn)一步發(fā)展，海外市場對公司業(yè)績增長的貢獻(xiàn)將增加。
核電裝機(jī)量逐年增加，新燃料運(yùn)輸容器市場前景廣闊。雖然受中廣核對新燃料運(yùn)輸容器進(jìn)行技術(shù)改造的影響，使得公司今年新燃料運(yùn)輸容器產(chǎn)量相較去年略有下降，但是核電裝機(jī)量及發(fā)電量逐年增加，所帶動得新燃料需求增加的趨勢不變，2022年國務(wù)院核準(zhǔn)核電裝機(jī)10臺，是2008年以來最多的年份，截至2023年9月底，國務(wù)院核準(zhǔn)6臺機(jī)組裝機(jī)，全年預(yù)計核準(zhǔn)數(shù)量將達(dá)到8~10臺，“十四五”期間預(yù)計我國核電運(yùn)行裝機(jī)容量將達(dá)到7000萬千瓦，未來市場空間廣闊。公司ANT－12A型新燃料運(yùn)輸容器批量化生產(chǎn)完全進(jìn)入常態(tài)化，且已經(jīng)與國內(nèi)龍頭企業(yè)取得合作，公司未來新燃料運(yùn)輸容器國產(chǎn)替代的市場前景廣闊。
乏燃料后處理長坡厚雪，看好乏燃料運(yùn)輸容器未來市場空間。隨著新一期乏燃料后處理工業(yè)示范場開始招投標(biāo)，預(yù)計未來幾年我國乏燃料后處理能力將得到進(jìn)一步提升，乏燃料運(yùn)輸需求會隨之增加。公司參與國家乏燃料運(yùn)輸容器設(shè)計制造法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)規(guī)范工作，同時自己的乏燃料運(yùn)輸容器也在研制當(dāng)中，日后有望成為公司業(yè)績增長新的動能。
切入氫能賽道，開辟新的利潤增長點。公司2022年底為切入氫能賽道募投，2023年上半年募投資金到位。根據(jù)《2022氫能產(chǎn)業(yè)研究報告》預(yù)計我國2030年氫氣的年需求量將提高到3715萬噸，在終端能源消費中占比約5%，到2060年，我國氫氣的年需求量將增至約1.3億噸，在終端能源消費中占比約20%。2020年至2025年間，中國氫能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達(dá)1萬億元，2026年至2035年產(chǎn)值有望達(dá)到5萬億元，市場空間巨大。公司計劃在制氫、儲氫、加氫賽道，未來隨著氫能價值的釋放，公司將迎來新的業(yè)績增長點。
募投項目擴(kuò)建產(chǎn)能將逐步達(dá)產(chǎn)，為后續(xù)業(yè)績增長提供支撐。公司2022年募投5.8億元用于高端過程裝備智能制造等項目，解決產(chǎn)能瓶頸問題。根據(jù)公司公告，預(yù)計擴(kuò)建產(chǎn)能第一期廠房主體于本年四季度完成。隨著新產(chǎn)能的逐步達(dá)產(chǎn)，為公司未來3-4年的長期發(fā)展提供有力保障。
盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤1.82億、2.55億、3.22億，對應(yīng)EPS為0.67、0.93、1.18元，對應(yīng)PE為19倍、13倍、11倍，當(dāng)前維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：客戶集中度較高的風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)變動帶來的風(fēng)險；原材料價格發(fā)生變動帶來的風(fēng)險；流動資金緊張的風(fēng)險
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