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事件：公司披露2023H1中報(bào)，單Q2歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)86.01%
　　科新機(jī)電披露2023年中報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.71億元，同比增長(zhǎng)48.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比增長(zhǎng)55.93%；拆分單季度，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.83億，同比增長(zhǎng)53.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.45億元，同比增長(zhǎng)86.01%。
　　主動(dòng)調(diào)整訂單及業(yè)務(wù)構(gòu)成，全盤優(yōu)化產(chǎn)能分布
　　從收入構(gòu)成上看，2023年H1公司核心業(yè)務(wù)為天然氣化工設(shè)備、石油煉化設(shè)備以及新能源高端裝備業(yè)務(wù)，三者合計(jì)收入為6.83億元，占營(yíng)收比重達(dá)91.51%。其中石油煉化設(shè)備營(yíng)收2.36億元，同增281.22%，毛利率為17.91%，同比變動(dòng)+6.42pcts；天然氣化工設(shè)備營(yíng)收2.47億元，同增22.93%，毛利率為25.96%，同比變動(dòng)-4.87pcts；新能源高端裝備營(yíng)收為2.00億元，同增11.64%，毛利率為23.22%，同比變動(dòng)-0.32pcts。三項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收增速差異較大，主要系公司于2022年及2023年主動(dòng)調(diào)整訂單及業(yè)務(wù)購成，新增訂單逐步向石油煉化及天然氣化工設(shè)備傾斜所致。天然氣化工設(shè)備毛利率同比下降，主要系公司在產(chǎn)品中使用了價(jià)值量更高的原材料以滿足客戶的高端需求，讓渡部分毛利率以獲得更大額的毛利額增長(zhǎng)。
　　重點(diǎn)客戶產(chǎn)品交付穩(wěn)定，在手訂單充沛彰顯收入潛力
　　2023年H1公司延續(xù)了專攻優(yōu)質(zhì)大型客戶的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，承制了萬華化學(xué)、中國(guó)成達(dá)、華陸工程科技、惠州宇新、裕龍石化等項(xiàng)目產(chǎn)品，與優(yōu)質(zhì)客戶之間的合作進(jìn)一步深化，為公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2023年H1公司積極突破產(chǎn)品研發(fā)難關(guān)，參與了低介煤制備“濃度尿基復(fù)合肥”項(xiàng)目關(guān)鍵設(shè)備制造，交付了首臺(tái)大型煤氣化核心設(shè)備氣化爐，在煤化工清潔化高效利用板塊形成了技術(shù)積累。據(jù)公司披露，截止至2023年H1，科新機(jī)電持有在手訂單金額約21億元，合同負(fù)債約5.9億元，較為充沛的在手訂單及合同負(fù)債，直接展示了公司較高的收入增長(zhǎng)潛力。
　　定增項(xiàng)目初步推進(jìn)，產(chǎn)能瓶頸逐步突破
　　2023年H1公司完成定增，共募集資金總額5.81億元，將重點(diǎn)用于高端過程裝備智能制造項(xiàng)目、數(shù)字化升級(jí)及潔凈化改造項(xiàng)目、以及氫能及特材研發(fā)中心建設(shè)。截至2023年6月底，高端過程裝備智能制造項(xiàng)目已經(jīng)開工建設(shè)，建設(shè)進(jìn)度為9.96%，預(yù)計(jì)將于2024年8月達(dá)產(chǎn)。該項(xiàng)目的建成投產(chǎn)將令公司突破產(chǎn)能瓶頸，既直接提升公司獲取訂單的能力，又可以進(jìn)行更大型設(shè)備的研發(fā)及生產(chǎn)。
　　投資建議：
　　公司作為壓力容器行業(yè)中少有的兼具較高技術(shù)水平及較強(qiáng)生產(chǎn)能力的公司，在手訂單充沛，產(chǎn)能有望進(jìn)一步提升，公司行業(yè)龍頭效應(yīng)或?qū)⒅鸩酵癸@，未來有望持續(xù)受益于下游工程的快速建設(shè)，實(shí)現(xiàn)市占率的穩(wěn)步提升。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為1.8、2.5、3.2億元，同比增長(zhǎng)50.7%、32.7%、32.4%，對(duì)應(yīng)PE為19.3X、14.3X、11.3X，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為18.09元，相當(dāng)于2023年27倍動(dòng)態(tài)市盈率。給予“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：設(shè)備安裝進(jìn)度不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)及新版塊拓展不及預(yù)期；石化天然氣行業(yè)對(duì)壓力容器需求下滑；