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上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁，在手訂單充裕公司2023H1營(yíng)收7.71億元，同增48.6%；歸母凈利0.91億元，同增55.9%；其中Q2營(yíng)收3.83億元，同增53.4%；歸母凈利0.45億元，同增86.0%。公司為國(guó)內(nèi)核燃料運(yùn)輸容器國(guó)產(chǎn)替代領(lǐng)軍企業(yè)，報(bào)告期內(nèi)訂單充裕，新燃料運(yùn)輸容器批量生產(chǎn)常態(tài)化，有望持續(xù)受益核電核準(zhǔn)加速、乏燃料后處理建設(shè)及核工業(yè)自主可控。
　　我們維持此前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利1.86/2.72/3.58億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19.1/13.1/9.9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)，利潤(rùn)率維持高位
　　公司2023年H1毛利率22.65%，同比下降1.22pct；凈利率11.74%，同比提升0.63pct。毛利率小幅下降系由材料價(jià)值要求更高的訂單增加所致。2023年H1銷售費(fèi)率/管理費(fèi)率/財(cái)務(wù)費(fèi)率/研發(fā)費(fèi)率分別為1.34%/3.74%/-0.31%/2.45%，同比+0.06/-1.03/-0.24/-0.34 pct；其中管理費(fèi)率下降系受益于規(guī)模性效應(yīng)增強(qiáng)。我們認(rèn)為，公司新燃料運(yùn)輸容器等核電產(chǎn)品壁壘高企，批量生產(chǎn)常態(tài)化后，核電等高利潤(rùn)產(chǎn)品占比或持續(xù)提升。募投項(xiàng)目建成后，公司將打破產(chǎn)能桎梏，規(guī)模效應(yīng)有望進(jìn)一步增強(qiáng)，盈利能力或持續(xù)維持高位。
　　第四代核電高溫氣冷堆業(yè)務(wù)不斷推進(jìn)，化工下游景氣持續(xù)公司高溫氣冷堆業(yè)務(wù)不斷推進(jìn)，已供貨山東石島灣高溫氣冷堆核電站示范工程項(xiàng)目的熱氣導(dǎo)管和主氦風(fēng)機(jī)冷卻器，且簽訂高溫氣冷堆CX項(xiàng)目關(guān)鍵設(shè)備合同?；?、石油煉化景氣持續(xù)：公司天然氣化工高壓核心裝置通過(guò)國(guó)際性工程公司重大項(xiàng)目出口，同比大幅增長(zhǎng)；石化領(lǐng)域客戶粘性大，老客戶對(duì)公司技術(shù)及持續(xù)服務(wù)能力認(rèn)可度高；在煤化工等傳統(tǒng)領(lǐng)域持續(xù)參與重大項(xiàng)目，積極參與低階煤高效利用制氫及濃度尿基復(fù)合肥等重大項(xiàng)目關(guān)鍵設(shè)備制造，實(shí)現(xiàn)首臺(tái)大型煤氣化核心設(shè)備氣化爐成功交付。公司有望持續(xù)受益第四代核電機(jī)組推廣及化工下游景氣。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核電機(jī)組開(kāi)工并網(wǎng)進(jìn)度不及預(yù)期；新燃料、乏燃料運(yùn)輸容器國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期；公司訂單交付及產(chǎn)能增長(zhǎng)不及預(yù)期。