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三季度利用小時(shí)數(shù)及電價(jià)同比下降，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)有所下降。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.43億元（+4.83%），歸母凈利潤(rùn)1.86億元（+15.49%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.79億元（+11.30%）。其中，第三季度單季營(yíng)收2.12億元（-5.45%），歸母凈利潤(rùn)0.77億元（-4.87%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.75億元（-6.34%）。公司前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因在于，公司自持電站規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，光伏發(fā)電收入及毛利較上年同期保持增長(zhǎng)。第三季度營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)下降的原因在于，一是受陰雨、臺(tái)風(fēng)天氣影響，光伏發(fā)電等效小時(shí)數(shù)同比減少41小時(shí)，單位發(fā)電量有所降低；二是缺電現(xiàn)象較上年有所緩解，電力交易損益分?jǐn)傁鄳?yīng)減少，光伏度電價(jià)格有所降低，綜合度電收入同比降低0.02元/KWh。
　　可轉(zhuǎn)債發(fā)行推進(jìn)，分布式光伏項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步開展。10月23日，公司發(fā)布公告可轉(zhuǎn)債公開發(fā)行，本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資8.80億元用于分布式光伏電站建設(shè)項(xiàng)目和償還銀行貸款，其中6.16億元用于55個(gè)分布式光伏電站建設(shè)項(xiàng)目，合計(jì)裝機(jī)容量為166.26MW。隨著可轉(zhuǎn)債募集資金到位，公司資本實(shí)力增強(qiáng)，將推動(dòng)在手分布式光伏項(xiàng)目資源加快開發(fā)，保障公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)加快推進(jìn)，公司充電樁+儲(chǔ)能業(yè)務(wù)迎來發(fā)展。2023年9月18，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局印發(fā)《電力現(xiàn)貨市場(chǎng)基本規(guī)則（試行）》，推動(dòng)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)。公司以分布式客戶為基礎(chǔ)，結(jié)合充電樁、儲(chǔ)能、微網(wǎng)、虛擬電廠等技術(shù)的應(yīng)用場(chǎng)景，布局電動(dòng)汽車充電樁業(yè)務(wù)，穩(wěn)步推進(jìn)工商業(yè)儲(chǔ)能運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，構(gòu)建“工商業(yè)儲(chǔ)能運(yùn)營(yíng)+戶用儲(chǔ)能產(chǎn)品研發(fā)與制造”雙輪驅(qū)動(dòng)的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展格局，提供“發(fā)電+充電+儲(chǔ)電”的一體化服務(wù)，深度挖掘工商業(yè)資源價(jià)值。電力現(xiàn)貨市場(chǎng)加快建設(shè)，為公司工商業(yè)儲(chǔ)能和充電樁業(yè)務(wù)帶來新的盈利途徑，有助于推動(dòng)公司充電樁+儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：用電量下滑；電價(jià)下滑；分布式光伏項(xiàng)目投運(yùn)不及預(yù)期；行業(yè)政策變化。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。由于公司第三季度業(yè)績(jī)同比下降，下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年凈利潤(rùn)分別為2.38/3.21/3.87億元（原預(yù)測(cè)值分別為2.71/3.55/4.17億元），同比增長(zhǎng)率分別為24.0%/35.2%/20.4%，EPS分別為0.48/0.64/0.77，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為25.3/18.7/15.5x。給予公司2024年22-24倍PE，對(duì)應(yīng)71-77億元目標(biāo)市值，對(duì)應(yīng)14.13-15.42元/股合理價(jià)值，較目前股價(jià)有18%-28%的溢價(jià)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。