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事件：公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入72.37億元，同比增長21.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.82億元，同比增長3.67%。其中，2023Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.12億元，同比增長25.23%，環(huán)比增長12.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.15億元，同比增長6.24%，環(huán)比增長19.73%。公司2023Q3業(yè)績整體符合我們的預(yù)期。
　　 2023Q3營收環(huán)比持續(xù)增長，盈利能力稍有承壓。營收端，公司2023Q3單季度收入28.12億元，環(huán)比持續(xù)增長。從下游主要客戶表現(xiàn)來看，一汽大眾2023Q3批發(fā)銷量46.84萬輛，環(huán)比基本持平；奇瑞汽車2023Q3批發(fā)銷量48.42萬輛，環(huán)比增長25.08%；一汽紅旗2023Q3批發(fā)銷量10.91萬輛，環(huán)比增長36.03%；一汽豐田2023Q3批發(fā)銷量22.01萬輛，環(huán)比增長6.95%；東風(fēng)日產(chǎn)2023Q3批發(fā)銷量17.14萬輛，環(huán)比微降1.72%。此外，公司多個(gè)新能源項(xiàng)目也從Q3開始貢獻(xiàn)收入，為公司業(yè)績貢獻(xiàn)了增量。毛利率方面，公司2023Q3單季毛利率為21.09%，環(huán)比下降0.81個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率方面，公司2023Q3期間費(fèi)用率為9.29%，環(huán)比提升0.38個(gè)百分點(diǎn)，主要系銷售和財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所提升所致。減值方面，公司2023Q3存在0.33億元的信用減值損失，對(duì)盈利形成一定拖累。歸母凈利潤方面，公司2023Q3歸母凈利潤為3.15億元，環(huán)比增長19.73%，對(duì)應(yīng)的歸母凈利率為11.20%，環(huán)比提升0.69個(gè)百分點(diǎn)。
　　 “產(chǎn)品升級(jí)+客戶拓展”雙輪驅(qū)動(dòng)，看好公司長期成長。產(chǎn)品方面，LED前照燈繼續(xù)向ADB和DLP的升級(jí)進(jìn)一步提升前照燈的單車配套價(jià)值量，目前公司ADB前照燈已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對(duì)客戶的配套和量產(chǎn)，DLP大燈也已獲項(xiàng)目，長期看好公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向上升級(jí)。客戶方面，公司在鞏固原有一汽大眾、一汽豐田、東風(fēng)日產(chǎn)和奇瑞汽車等客戶的基礎(chǔ)上，還在大力開拓豪華品牌以及造車新勢力等新能源客戶，新能源客戶有望成為后續(xù)的主要增量。此外，公司在塞爾維亞投資建廠，將提升公司全球化的配套能力，助力公司進(jìn)一步開拓海外車燈市場。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：考慮到Q3減值的影響以及明年新項(xiàng)目放量將進(jìn)一步加速，我們將公司2023-2025年歸母凈利潤的預(yù)測調(diào)整為11.40億、15.93億、19.14億（前值為11.70億、15.18億、19.00億），對(duì)應(yīng)的EPS分別為3.99元、5.58元、6.70元，2023-2025年市盈率分別為35.32倍、25.27倍、21.03倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期；車燈產(chǎn)品升級(jí)速度不及預(yù)期；新客戶開拓不及預(yù)期。