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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.60億元，同比增長(zhǎng)5.94%，歸母凈利潤(rùn)7865萬元，同比增長(zhǎng)5.59%，扣非凈利潤(rùn)7163萬元，同比下降1.05%。
　　業(yè)績(jī)階段承壓不改長(zhǎng)期趨勢(shì)，靜待新產(chǎn)能釋放。公司前三季度在行業(yè)整體面臨壓力、匯率波動(dòng)、國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩等不利因素影響下，收入仍然保持增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)主要受CDMO快速增長(zhǎng)帶動(dòng)；利潤(rùn)端小幅波動(dòng)我們預(yù)計(jì)主要受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)對(duì)毛利率的影響，公司第三季度毛利率26.89%（同比-4.47pp，環(huán)比-2.94pp）。分季度看，2023Q3營(yíng)業(yè)收入1.78億元（-7.48%），歸母凈利潤(rùn)2162萬元（-32.11%），扣非凈利潤(rùn)2202萬元（-29.85%）。展望全年，在新產(chǎn)品放量、CDMO快速增長(zhǎng)帶動(dòng)下，公司業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　費(fèi)用率：毛利率、費(fèi)用率保持穩(wěn)定，研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)。毛利率：前三季度毛利率為31.29%（+1.98pp），2023Q3毛利率為26.89%（-4.47pp），隨著高毛利新產(chǎn)品陸續(xù)放量，公司毛利率有望逐步提升。費(fèi)用率：前三季度銷售費(fèi)用率3.14%（+0.79pp），管理費(fèi)用率5.00%（+1.00pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.72%（-1.15pp），三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)7.42%（+0.64pp），費(fèi)用率保持穩(wěn)定。2023Q3銷售費(fèi)用率3.22%（+1.49pp），管理費(fèi)用率5.01%（+0.71pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.77%（-1.80pp），三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)5.46%（+0.39pp）。研發(fā)投入：前三季度、2023Q3研發(fā)費(fèi)用為4748萬元（+14.94%）、895萬元（-42.67%），占收入比例8.48%（+0.66pp）、5.03%（-3.09pp）。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷豐富產(chǎn)品線，技術(shù)和新產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，近三年研發(fā)投入占收入比例平均為7.74%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)三季報(bào)，綜合考慮行業(yè)環(huán)境、公司產(chǎn)能釋放略微延后，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入7.68、10.06、12.44億元（調(diào)整前10.82、14.12、18.41億元），同比增長(zhǎng)6.7%、31.0%、23.6%；歸母凈利潤(rùn)1.11、1.56、2.19億元（調(diào)整前1.51、2.12、2.98億元），同比增長(zhǎng)10.3%、40.3%、40.4%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為41/29/21倍?？紤]公司多個(gè)新品種進(jìn)入搶仿放量窗口期，成熟品種亦具備結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，CDMO業(yè)務(wù)隨產(chǎn)能釋放、戰(zhàn)略地位提升而保持快速增長(zhǎng)，伴隨后續(xù)新產(chǎn)能逐步釋放，業(yè)績(jī)有望迎來拐點(diǎn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保與安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公開資料信息滯后或更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。