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事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.3億元，同比+28.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.94億元，同比+35.3%；其中23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入4.8億元，同比+25%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.38億元，同比+60.3%，業(yè)績符合市場預期。
　　大B端高增態(tài)勢延續(xù)，小B端有望逐步提速。分渠道看，前三季度公司大B端維持高速增長，得益于核心大客戶去年同期存在低基數(shù)，疊加今年公司加強對核心客戶服務力度，預計23Q3公司大B端增速接近40%。小B渠道雖進入Q2以來受整體社會餐飲恢復疲軟影響有所承壓，但Q3隨著整體消費需求端逐步復蘇，其中宴席渠道相比去年同期改善明顯，預計公司單三季度小B端增速約15%。分產(chǎn)品看，公司傳統(tǒng)大單品油條預計仍維持穩(wěn)健增速，第二大單品蒸煎餃增長態(tài)勢迅猛，預計Q3增速超40%，此外米糕、春卷等新品亦維持高速增長，有望成為公司潛力大單品。展望Q4，大B端隨著基數(shù)逐漸增長預計將保持穩(wěn)健增速，同時伴隨速凍旺季到來以及經(jīng)銷渠道持續(xù)開拓，小B端有望逐漸提速。
　　毛利率穩(wěn)步提升，帶動盈利能力上行。前三季度公司毛利率為22.9%，同比+0.2pp；其中Q3單季度毛利率為22.4%，同比-0.7pp。費用率方面，23Q1-3/23Q3公司銷售費用率分別為4.6%/4.1%，同比+1pp/-0.2pp；主要系公司加大對C端事業(yè)部及預制菜投放力度及華東倉儲費用增加所致。23Q1-3/23Q3管理費用率分別為8.2%/8.1%，同比分別-1.1pp/-0.8pp。綜合來看，公司前三季度/單三季度凈利率同比分別+0.3pp/+1.8pp至7%/8%。
　　大B+小B雙輪驅(qū)動，經(jīng)營勢能持續(xù)提升。展望未來：1）大B方面，公司持續(xù)加強對核心大客戶的新品研發(fā)及服務力度，大客戶門店數(shù)量持續(xù)增長疊加連鎖餐飲渠道持續(xù)回暖，存量客戶有望維持高增；此外公司亦積極拓展新大B客戶，借助品類擴張持續(xù)帶來收入增量。2）小B方面，公司將繼續(xù)支持重點經(jīng)銷商做大做強，一方面對經(jīng)銷商賦能幫助其提升管理能力，另一方面與經(jīng)銷商攜手開發(fā)團餐早餐等新渠道，隨著目前社會餐飲需求逐步復蘇，重點單品鋪市率持續(xù)提升，小B端增速預計將有明顯改善。公司作為餐飲供應鏈龍頭企業(yè)，在生產(chǎn)能力及規(guī)模效應方面已形成堅實壁壘，伴隨公司持續(xù)探索餐供行業(yè)需求并發(fā)掘新興機會，長期業(yè)績有望維持高增。
　　盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年EPS分別為1.71元、2.27元、2.93元，對應動態(tài)PE分別為32倍、24倍、19倍。考慮到千味央廚在米面品類具備深厚基礎(chǔ)，蒸煎餃等新品增長空間較高，疊加餐飲大環(huán)境復蘇態(tài)勢明顯，給予2024年32倍估值，對應目標價72.64元，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風險提示。新品推廣或不及預期；原材料價格大幅波動風險；食品安全風險。