>> 光大證券-千味央廚(001215)2023年三季報業(yè)績點評：小B收入增長提速，新品持續(xù)放量-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 694KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,楊哲,李嘉祺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：千味央廚發(fā)布2023年三季報，公司2023年前三季度實現(xiàn)收入13.28億元，同比增長28.88%，實現(xiàn)凈利潤0.93億元，同比增長35.06%，其中3Q23實現(xiàn)收入4.77億元，同比增長25.04%，實現(xiàn)凈利潤0.38億元，同比增長61.00%，業(yè)績符合市場預期。
大小B雙輪驅(qū)動，渠道管理進一步深化。Q3公司應收賬款同比增長38%，較1H23提速明顯，主要系重客客戶應收款項增加，可以推斷公司大B收入依舊保持較高增速；Q3公司合同負債同比增長47%，主要系經(jīng)濟回暖，客戶預收款增多，及年度客戶訂貨會定金增加，由此可判斷小B渠道收入增長或有提速（1H23公司小B端收入同比增速僅為10%）。盡管整體消費承壓，但公司大小B雙輪驅(qū)動，穩(wěn)健拓展市場，大B方面，公司百勝中國渠道地位穩(wěn)固，且逐步加深其余重客客戶滲透，如在上海成立研發(fā)中心以期為瑞幸研發(fā)烘焙產(chǎn)品，通過鹵味預制菜拓寬海底撈品類供應；小B方面，公司核心新品收入快速增長，疊加鄉(xiāng)廚渠道消費反彈，公司小B收入增長提速。9月10日，公司高管團隊聯(lián)合30名核心經(jīng)銷商在遵義召開鉆石VIP私享會，簽署了新財年銷售目標，經(jīng)銷商間分享實戰(zhàn)心得，渠道管理進一步深化。
大單品收入增速亮眼，C端與預制菜模式逐步成熟。公司核心單品蒸煎餃性價比行業(yè)領(lǐng)先，收入仍然維持較高增速，此外春卷、米糕等新品仍保持可觀增長動能，盡管市場競爭激烈，公司仍然積極打磨產(chǎn)品性價比，依靠優(yōu)質(zhì)的渠道服務能力在小B端充分放量。C端和預制菜方面，公司已逐步摸索出合適的經(jīng)營方式，未來有望實現(xiàn)盈利，預制菜圍繞B端企業(yè)做定制化半成品，C端積極拓展如生鮮、零食量販等渠道。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶動毛利率提升，盈利能力穩(wěn)定。3Q23年公司毛利率為22.41%，同比/環(huán)比下降0.70/0.11 pct，推測系原材料上漲及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，3Q23公司銷售費用率為4.08%，同比/環(huán)比降低0.24/0.57 pct，盡管公司華東倉儲費用增加及子公司線上平臺使用費增加，但整體銷售費用率仍控制較好，3Q23管理費用率為8.07%，同比/環(huán)比降低0.74/0.75 pct，系規(guī)模效應。此外，因公司政府補助增加，3Q23公司確認營業(yè)外收入1170萬元（去年同期為38萬元），綜合來看，3Q23公司實現(xiàn)歸母凈利率為8.04%，同比/環(huán)比提升1.77/1.97 pcts。
盈利預測、估值與評級：在消費承壓的環(huán)境下，公司依托大B小B渠道雙輪驅(qū)動、仍能實現(xiàn)穩(wěn)健增長，實屬難得，隨著公司渠道深化、新品放量，公司增長動能有望強勁，我們維持2023-25年歸母凈利潤預測1.47/1.89/2.52億元，當前股價對應PE估值33/25/19倍，維持“買入”評級。
風險提示：渠道拓展不及預期，成本持續(xù)上漲，物流受限
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