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去年高基數(shù)影響今年表現(xiàn)。公司發(fā)布23Q3季報，報告期內，單Q3公司實現(xiàn)收入4.24億元（YOY+2.1%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.48億元（YOY32.6%），扣非歸母凈利潤0.48億元（YOY-22.05%），收入增速放緩預計主要受Q3行業(yè)加強監(jiān)管影響；超聲線壓力較大，內鏡依舊保持快速增長，銷售毛利率達68.09%，同比增長4.37pp，增長比較多預計主要由于超聲和內鏡高端機器的占比持續(xù)提升。凈利率同比環(huán)比看均有下降預計主要由于22Q3差旅費用相對較低同時外科人員的增配。
　　費用率上升。根據Wind，23Q3，同比看公司銷售費率、管理費率和研發(fā)費率皆同比上升4.68pp、0.33pp和1.49pp。銷售費率上升主要由于去年疫情相對嚴重出差學術會議等都受限。
　　推出針對外科團隊的激勵。根據公司股權激勵方案，34人為激勵對象，主要為公司微創(chuàng)外科業(yè)務團隊員工（包含外籍員工），考核目標A和B分別為23-26年大陸外科業(yè)務收入分別不低于1、1.45、2.5和4億元；23-26年大陸外科業(yè)務收入分別不低于0.8、1.16、2和3.2億元。
　　新產品HD580上市。根據公司9月20日公告，公司HD-580系列醫(yī)用內窺鏡圖像處理器已獲廣東省藥品監(jiān)督管理局批準。此次推出的HD580系列醫(yī)用內窺鏡圖像處理器，是在HD-550基礎上深度結合臨床需求完成的全新產品開發(fā)，軟硬件平臺迭代更新、圖像表現(xiàn)力全面躍升。預計未來HD580產品會高舉高打，進一步提高三級醫(yī)院占有率。
　　盈利預測與投資建議。預計23-25年公司歸母凈利潤分別為4.65億元，6.08億元和7.61億元。對應EPS為1.08元/股、1.41元/股和1.77元/股。綜合考慮公司行業(yè)地位及業(yè)務成長性，維持合理價值為56.5元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示。海外推廣不及預期、銷售推廣不及預期；市場競爭加劇。