>> 德邦證券-開立醫(yī)療(300633)23年中報點評：超聲業(yè)務穩(wěn)健增長，平臺型布局顯著打開成長天花板-230925
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
大?。?/td>
| 776KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林,劉闖 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年中報，23H1收入10.4億（+24.9%）、歸母凈利潤2.73億（+56.2%）、扣非凈利潤2.73億（+68.0%）；同時，發(fā)布針對微創(chuàng)外科業(yè)務的股權激勵方案。
23H1外科業(yè)務收入增速略有放緩，后續(xù)有望放量，增長強勁：2023H1內窺鏡及耗材收入3.8億（+38.4%），表現(xiàn)持續(xù)亮眼（2022H1內鏡同比增長51.5%，基數(shù)較高）；2023年上半年，公司整體引進具備多年外科營銷經驗的外資營銷團隊，由于前期進行團隊搭建、引入經銷商等管理整合工作，Q2外科業(yè)務收入增速略有放緩，預計下半年將放量，公司對外科業(yè)務全年高增長的目標仍保持不變（外科業(yè)務股權激勵），凸顯后續(xù)強勁增長潛力。
超聲業(yè)務穩(wěn)健增長，高端新品潛力可期：23H1超聲收入6.5億（+19.5%），延續(xù)了2021年以來的穩(wěn)健增長趨勢，主要系公司產品可及市場增加，業(yè)務發(fā)展進入規(guī)模效應階段+新產品上量，多產品線戰(zhàn)略落地所致，高端產品血管內超聲已于2022年底上市，預計隨著公司超聲產品的持續(xù)豐富、高端化超聲業(yè)務有望具備較大成長空間。
財務報表持續(xù)優(yōu)化，平臺型布局顯著打開成長天花板：得益于產品結構的優(yōu)化以及管理體系的改善，與去年同期相比，公司毛利率、凈利率均有較大提升；公司第二增長曲線軟鏡正快速發(fā)展，第三增長曲線外科業(yè)務潛力可期（激勵目標23-26年中國大陸地區(qū)收入不低于1、1.45、2.5、4億）；我們認為，公司未來將成為超聲+軟鏡+硬鏡+耗材的平臺型企業(yè)，成長天花板顯著打開。
盈利預測與估值：開立醫(yī)療作為一家研發(fā)驅動型醫(yī)療器械企業(yè)，在超聲、消化內鏡、血管內超聲等多個領域建立比較強的產品技術優(yōu)勢和行業(yè)知名度，隨著此次發(fā)布激勵方案，公司外科業(yè)務將被市場重新認知，第三增長曲線預期可顯著上調。預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為22.6/28.8/36.7億，同比增速為28.0%/27.9%/27.1%；歸母凈利潤為5.3/6.9/8.9億，同比增速為43.4%/29.7%/29.9%，對應PE為40/31/24倍。維持“買入”評級。
風險提示：研發(fā)及商業(yè)化不及預期；市場競爭加??；海外銷售不及預期；營銷管理不及預期。
|
|
