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事項：
　　公司發(fā)布季報，3Q23單季度歸母凈利3.1億元、同比+6%、環(huán)比+20%，扣非歸母凈利2.6億元、同比-5%、環(huán)比+8%。
　　評論：
　　公司營收增速持續(xù)優(yōu)于行業(yè)。營收端，3Q23單季度28.1億元、同比+25%、環(huán)比+12%。1）狹義乘用車3Q23銷量：680萬輛、同環(huán)比+4%/+12%；2）核心合資客戶3Q23銷量：一汽大眾47萬輛、同環(huán)比-10%/持平，一汽豐田22萬輛、同環(huán)比-10%/+7%，廣汽豐田22萬輛、同環(huán)比-16%/-4%，東風日產(chǎn)17萬輛、同環(huán)比-34%/+1%；3）傳統(tǒng)自主客戶3Q23銷量：奇瑞汽車48萬輛、同環(huán)比+23%/+25%，一汽紅旗11萬輛、同環(huán)比+34%/+36%。公司營收同環(huán)比表現(xiàn)依舊優(yōu)于行業(yè)，雖然合資客戶銷量下滑拖累公司整體增長，但傳統(tǒng)自主增長+新能源客戶開始貢獻增量，為公司營收增長注入持續(xù)動力。
　　盈利能力短暫承壓，結構優(yōu)化進程中毛利率提升趨勢不改。毛利率端，3Q23毛利率21.1%、同比-1.8PP、環(huán)比-0.8PP，同環(huán)比下降預計為短期產(chǎn)品結構或價格波動擾動，中長期看，隨產(chǎn)品、客戶結構的持續(xù)優(yōu)化，公司毛利率提升趨勢不改。費用率端，期間費用率9.4%、同比-0.1PP、環(huán)比+0.6PP，銷售、財務費率微升。此外，公司計提信用減值損失0.33億，同比+0.4億。最終，3Q23單季度歸母凈利3.1億元、同比+6%、環(huán)比+20%，扣非歸母凈利2.6億元、同比-5%、環(huán)比+8%，凈利率11.2%、同比-2.0PP、環(huán)比+0.7PP，扣非凈利率9.2%、同比-2.9PP、環(huán)比-0.4PP。
　　產(chǎn)品端：前瞻性技術布局持續(xù)走在前列，夯實公司基本盤。公司已成功研發(fā)第一代和第二代ADB前照燈、第二代OLED尾燈、高清數(shù)字大燈等前沿車燈，并持續(xù)加強基于DMD技術的DLP智能前照燈、基于Micro LED技術的HD智能前照燈、基于Micro LED/Mini LED技術的像素顯示化交互燈、車燈控制器HCM/RCM/LCU及行泊一體智能駕駛相關產(chǎn)品的開發(fā)。2023年上半年公司獨立平臺車燈控制器已量產(chǎn)供貨，基于DMD技術的DLP智能前照燈預計2023年底可實現(xiàn)量產(chǎn)，基于Micro LED技術的HD智能前照燈預計2024年達量產(chǎn)水平。同時公司積極與虹軟科技、華為、地平線、歐冶半導體、一徑科技、中國-中東歐國家技術轉移中心等合作，推動智能車燈、自動駕駛產(chǎn)品研發(fā)進程，進一步加深技術壁壘。
　　客戶端：新能源轉型加速推進，看好客戶結構優(yōu)化兌現(xiàn)業(yè)績端增長。公司目前已進入理想汽車、蔚來汽車、小鵬汽車、吉利汽車及某國際知名新能源車企供應體系，2022年公司榮獲理想汽車最高獎項“理想TOP獎”，2023年10月分別獲得理想汽車“合作共贏獎”、蔚來汽車“質(zhì)量卓越合作伙伴獎”，設計開發(fā)能力與生產(chǎn)制造優(yōu)勢深受新能源客戶認可。我們預計23/24年公司新能源業(yè)務占比將達到18%/42%，貢獻18/54億收入，實現(xiàn)車燈業(yè)務同比+28%/+32%。
　　投資建議：結合公司最新經(jīng)營數(shù)據(jù)及Q3下游車市銷量情況，我們將公司2023-2025年凈利預期由10.6、15.2、18.7億元調(diào)整為11.1、16.1、19.8億元，對應增速18%、45%、23%，對應估值分別36倍、25倍、20倍?？紤]市場環(huán)境、公司盈利增速、過往估值水平及可比公司估值，給予公司2024年目標PE30倍，對應目標市值483億元、目標價169.1元，股價空間約20%，維持“強推”評級。
　　風險提示：新能源客戶開拓不及預期、燃油車客戶配套銷量不及預期、智能車燈滲透低于預期等。