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事件：2023年10月26日晚，新鳳鳴發(fā)布2023年三季度報告。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入442億元，同比增長16.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.87億元，同比增長212.19%；實現(xiàn)基本每股收益0.59元。其中，2023年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入160.17億元，同比增長12.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.07億元；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.69億元；實現(xiàn)基本每股收益0.27元，同比增長485.71%。
　　點評：
　　成本端及需求端改善推動盈利修復，三季度公司業(yè)績繼續(xù)回升。成本端，2023年上半年，受全球經濟悲觀預期影響，國際油價走勢震蕩下行；進入第三季度，在季節(jié)性需求抬升、OPEC+部分成員國減產計劃延長等因素主導下，國際油價震蕩上行?？傮w來看，2023年前三季度布倫特均價約82美元/桶，同比下降20%，公司成本端壓力有所緩解。需求端，今年化工品需求總體有所改善，尤其是進入三季度后，“金九”消費旺季來臨，紡織市場增量訂單來臨，多為秋冬季絨類面料，織機開工負荷繼續(xù)抬升，2023Q3下游織機平均開工率為64%，環(huán)比提升6pct，同比提升12pct。從盈利角度看，由于成本端和需求端改善，長絲產品整體盈利水平提升，前三季度公司主要產品POY、DTY、FDY單噸凈利潤分別為28元/噸、173元/噸、161元/噸，分別同比增長116%、58%、153%。
　　滌綸長絲盈利彈性有望釋放，業(yè)績增量值得期待。從成本角度看，2023年前三季度長絲上游主要原材料PTA、MEG產品價格同比下降幅度明顯高于長絲產品，長絲盈利空間有所擴大，伴隨近年來PTA密集投產，導致PX價格傳導不暢，產業(yè)鏈盈利重心或向下游轉移，滌綸長絲盈利空間有望打開。從庫存角度看，2023Q3主要滌綸長絲產品POY、FDY、DTY庫存天數(shù)分別為12、18、24天，同比下降21、15、16天，環(huán)比下降5、3、3天。當前滌綸長絲庫存水平已經到達階段性低位，同時下游織機開工負荷也已回升至2019年同期水平，當前滌綸長絲庫存或已進入良性發(fā)展階段。從需求角度看，2023Q3國內紡服零售金額達到3082億元，較2019年同期增長5%，終端需求已恢復至疫情前水平，此外，下游坯布庫存自7月以來已逐步下降，下游廠商拿貨意愿有望提升，需求端支撐仍存。未來滌綸長絲有望在成本端壓力趨緩、行業(yè)庫存良性發(fā)展和需求端支撐背景下釋放盈利彈性，公司業(yè)績增量值得期待。
　　盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為14.06、19.37和22.17億元，歸母凈利潤增速分別為785.8%、37.8%和14.4%，EPS（攤薄）分別為0.92、1.27和1.45元/股，對應2023年10月26日的收盤價，2023-2025年PE分別為13.33、9.68和8.46倍。我們看好公司長絲板塊盈利修復，伴隨行業(yè)景氣度回升，疊加未來公司產業(yè)鏈有望進一步向上游延伸，公司未來仍有較高業(yè)績增長空間，我們維持公司“買入”評級。
　　風險因素：上游原材料價格上漲的風險；公司新建產能投產不及預期的風險；下游需求修復不及預期的風險；原油和產成品價格劇烈波動的風險。