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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2023Q2業(yè)績(jī)略超預(yù)期，盈利環(huán)比繼續(xù)提升，隨著下游需求持續(xù)回暖疊加印尼煉化一體化項(xiàng)目打開遠(yuǎn)期增長(zhǎng)空間，業(yè)績(jī)上行彈性可期。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)。因需求回暖帶動(dòng)公司價(jià)差改善，我們上調(diào)公司23-25年EPS為0.71/1.12/1.44元（原0.63/1.10/1.44元）。參考可比公司給予23年P(guān)E22X，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至15.62元（原12.60元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　終端需求回暖帶動(dòng)Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期：公司23H1實(shí)現(xiàn)營收281.83億元（+YoY18.84%），歸母凈利4.79億元（+YoY21.77%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收156.73億元（+YoY19.53%）；歸母凈利2.90億元（+YoY166.35%）。需求回暖疊加終端負(fù)荷維持高位，產(chǎn)業(yè)鏈盈利繼續(xù)改善帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。POY產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差23Q2較23Q1增長(zhǎng)397元/噸，環(huán)比+82.2%，主要受益于PTA-PX價(jià)差改善，環(huán)比增長(zhǎng)26.9%至443元/噸，長(zhǎng)絲價(jià)差POY/DTY/FDY基本持平，環(huán)比-6%/0%/-5%。
　　新項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，公司持續(xù)成長(zhǎng)：23Q2公司POY/FDY/DTY/短纖銷量126.0/36.6/19.8/29.4萬噸，同比+32%/+31%/+40%/+218.7%。近期公司新拓基地60萬噸差異化長(zhǎng)絲一期投產(chǎn)實(shí)現(xiàn)740萬噸長(zhǎng)絲產(chǎn)能，公司PTA項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)2026年實(shí)現(xiàn)PTA產(chǎn)能1000萬噸，加速產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，為公司成長(zhǎng)貢獻(xiàn)動(dòng)力。
　　長(zhǎng)絲巨頭共同推進(jìn)印尼煉化一體化項(xiàng)目：公司與桐昆股份共同推進(jìn)1600萬噸/年煉油能力的印尼煉化一體化項(xiàng)目，公司持股約44.1%，預(yù)計(jì)建成后可實(shí)現(xiàn)年?duì)I收104.38億美元，年稅后利潤13.28億美元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)