>> 銀河證券-新鳳鳴(603225)Q2業(yè)績環(huán)比改善，一體化擴張助力成長-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任文坡 |
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事件
公司發(fā)布半年度報告，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入281.8億元，同比增長18.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.8億元，同比增長21.8%。其中，23Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入156.7億元，同比增長19.5%、環(huán)比增長25.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.9億元，同比增長166.3%、環(huán)比增長53.0%。
銷量增長疊加價差局部改善，公司Q2業(yè)績環(huán)比向上修復
上半年隨著國內(nèi)經(jīng)濟逐步復蘇，終端紡服需求回升，公司實現(xiàn)POY、FDY、DTY、短纖、PTA銷量214.0、68.0、35.4、49.5和23.7萬噸，同比分別增長16.4%、38.0%、36.2%、237.3%和25.4%；主營產(chǎn)品POY、FDY價差同比分別增長2.1%、7.5%，助力H1業(yè)績同比改善。分季度來看，公司Q2業(yè)績環(huán)比改善主要系長絲、短纖量價齊升，疊加化纖價差局部改善。公司實現(xiàn)POY、FDY、DTY、短纖、PTA銷量126.0、36.6、19.8、29.4和10.0萬噸，環(huán)比分別增長43.1%、16.3%、27.1%、45.5%和-27.8%。此外，POY、FDY、短纖價差環(huán)比略有改善。
紡服內(nèi)需強勢修復，靜待外需回暖
內(nèi)需方面，今年以來隨著居民出行社交活動逐步恢復正常、房地產(chǎn)竣工面積同比持續(xù)回升，國內(nèi)紡織服裝需求基本修復，甚至略超過疫情前水平。1-7月我國服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售額7776億元，同比增加11.4%；較2019年同期增長3.7%。外需方面，1-7月我國紡織服裝累計出口額1698億美元，同比下降10.3%。目前我國紡織服裝出口整體仍較為疲弱，美國批發(fā)商正處于主動去庫存階段。受益于國內(nèi)需求的改善，截至8月24日，江浙織機開工開工率64%，接近疫情前同期水平；滌綸長絲POY、FDY、DTY當周庫存分別為12.3、17.8和24天，POY庫存處于中等偏低水平。此外，滌綸長絲POY、DTY價差目前仍處于歷史偏低水平，靜待外需回暖帶來景氣持續(xù)修復。
完善產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，印尼項目有望打開公司第二成長曲線
截至目前，公司擁有滌綸長絲產(chǎn)能740萬噸/年、滌綸短纖產(chǎn)能120萬噸/年、PTA產(chǎn)能500萬噸/年。公司積極向上游原材料環(huán)節(jié)延伸，規(guī)劃了540萬噸/年PTA項目，預計到2026年上半年公司PTA產(chǎn)能將達到1000萬噸/年。此外，2023年6月，公司公告啟動泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加煉化一體化項目，項目計劃總投資86.3億美元，預計年產(chǎn)成品油430萬噸、對二甲苯（PX）485萬噸、醋酸52萬噸、苯170萬噸、硫磺45萬噸、丙烷70萬噸、正丁烷72萬噸、聚乙烯FDPE50萬噸、EVA（光伏級）37萬噸、聚丙烯24萬噸等。其中，520萬噸/年的PX計劃運回國內(nèi)，供給桐昆股份和新鳳鳴在浙江、江蘇、福建的生產(chǎn)基地使用，公司原料PX自給能力有望增強。此外，此次印尼煉化項目正式啟動，意味著公司正式布局上游煉化行業(yè)，有望打開公司第二成長曲線。
投資建議
預計2023-2025年公司營收分別為603.33、674.24、757.62億元；歸母凈利潤分別為9.33、16.57、21.69億元，同比分別增長555.06%、77.61%、30.88%；EPS分別為0.61、1.08、1.42元，對應PE分別為20.49、11.54、8.81倍，維持“推薦”評級。
風險提示
原料價格大幅上漲的風險，產(chǎn)品景氣度下滑的風險，新建項目達產(chǎn)不及預期的風險等。
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