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投資要點(diǎn)：
　　長(zhǎng)絲龍頭攜手進(jìn)軍上游，一體化打開(kāi)成長(zhǎng)空間。2023年6月26日，公司發(fā)布公告，啟動(dòng)1600萬(wàn)噸/年印尼北加煉化一體化項(xiàng)目，該項(xiàng)目以泰昆石化作為投資主體，其中新鳳鳴持股44.1%，桐昆股份持股45.9%，上海青翃股權(quán)占比10%。該項(xiàng)目規(guī)劃年產(chǎn)成品油430萬(wàn)噸、對(duì)二甲苯485萬(wàn)噸、醋酸52萬(wàn)噸、苯170萬(wàn)噸、硫磺45萬(wàn)噸、丙烷70萬(wàn)噸、正丁烷72萬(wàn)噸、聚乙烯FDPE50萬(wàn)噸、光伏級(jí)EVA 37萬(wàn)噸、聚丙烯24萬(wàn)噸等。其中，成品油、硫磺等467萬(wàn)噸/年由印尼國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消化，對(duì)二甲苯、醋酸、苯、丙烷等847萬(wàn)噸/年由中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消化、聚乙烯FDPE、EVA、聚丙烯等118萬(wàn)噸/年由中國(guó)、印尼及東盟市場(chǎng)共同消化。項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)年?duì)I收104億美元，稅后利潤(rùn)13.2億美元。一體化布局后，公司打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間。
　　長(zhǎng)絲已過(guò)冰點(diǎn)，噸利未來(lái)存進(jìn)一步復(fù)蘇。公司目前存量長(zhǎng)絲產(chǎn)能700萬(wàn)噸，熔體直紡法行業(yè)季度平均利潤(rùn)22Q4/23Q1/23Q2分別為-288、-136、-179元/噸；滌綸長(zhǎng)絲廠庫(kù)樣本庫(kù)存目前460萬(wàn)噸，比3月末下降4.7%，處于年內(nèi)低位。行業(yè)冰點(diǎn)已過(guò)，未來(lái)伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，噸利還有進(jìn)一步修復(fù)空間。
　　投資建議：
　　首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利分別為10.9/16.1/23.1億元，對(duì)應(yīng)PE分別為16/11/7X，考慮公司主營(yíng)產(chǎn)品長(zhǎng)絲利潤(rùn)存繼續(xù)復(fù)蘇預(yù)期，且遠(yuǎn)端印尼項(xiàng)目提供公司成長(zhǎng)性，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原油價(jià)格大幅波動(dòng)等。